景旺电子(603228):一季度业绩亮眼,布局高端领域引领未来成长

事件概述公司发布年报及一季报,23年营收107.57亿元,yoy+2.31％,归母净利润9.36亿元,yoy-12.16％,扣非归母净利润8.93亿元,yoy-6.77％,毛利率23.17％,yoy+0.82pct,净利率8.47％,yoy-1.81pct。

   23Q4营收30.05亿元,yoy+7.41％,qoq+7.67％,归母净利润2.36亿元,yoy-26.03％,qoq-20.27％,扣非归母净利润2.04亿元,yoy-18.62％,qoq-28.67％,毛利率19.41％,yoy-3.82pct,,qoq-6.86pct,净利率7.4％,yoy-4.06pct,qoq-2.92pct;

   24Q1营收27.43亿元,yoy+17.16％,qoq-8.72％,归母净利润3.18亿元,yoy+50.3％,qoq+34.75％,扣非归母净利润2.81亿元,yoy+48.26％,qoq+37.75％;毛利率24.61％,yoy+0.17pct,qoq+5.2pct,净利率11.57％,yoy+2.48pct,qoq+4.2pct23年业绩平稳,24Q1积极调节产品结构业绩高增23年整体PCB行业终端下游需求疲软,竞争加剧,但公司凭借积极布局高成长的汽车电子等领域,同时深耕通信、工控医疗等领域,营收仍实现了平稳增长;24Q1公司订单有所回暖,同时进一步调整产品结构,高毛利产品占比进一步提升,使得公司整体业绩高增,后续随着公司高多层、高阶HDI、SLP等高端产能持续释放,产品结构持续优化,盈利能力有望持续提升。

   研发持续投入,数通/车用PCB等领域高端产品持续突破2023年,公司研发投入6.01亿元,同比增长10.03％,在服务器EGS/Genoa平台、低轨卫星通信高速板、超算PCB板、800G光模块、通信模组高阶HDI、CSSD存储HDI、超薄折叠屏穿轴FPC、AR/VR多层高阶软硬结合板、超长尺寸新能源动力电池FPC、车载摄像头COB软硬结合板等产品实现了量产,同时在交换路由、毫米波六代雷达板、中尺寸OLED多层软板、服务器高速FPC/高阶R-F、超高速GPU显卡FPC/R-F、高速光模块FPC、AR/VRAnylayerFPC、变频电源埋磁芯PCB等产品技术上取得了重大突破。持续研发高端产品,拓展新领域与新客户为公司未来成长奠定坚实基础,投资建议考虑需求承压及竞争加剧,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为11.52/14.25/17.68亿元,(此前预计2024/2025年归母净利润为14.23/17.31亿元),按照2024/4/26收盘价,PE为15/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示新建产能不及预期,下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险,研报信息更新不及时风险。