扬杰科技(300373):SiC模块出样,海外市场复苏可期-年度点评

短期竞争激烈叠加海外业务疲软,营利承压。公司2023年实现营收54.10亿元,同比+0.12％;归母净利润9.24亿元,同比-12.85％;全年综合毛利率30.26％,同比下降6.03％。单季度看,2023年Q4实现营收13.69亿元,环比-3.32％;归母净利润3.06亿元,环比+47.83％;单季度综合毛利率28.46％,环比-3.82％,2024年Q1实现营业收入13.28亿元,同比+1.34％,实现归母净利润1.81亿元,同比-0.74％,单季度综合毛利率27.67％,同比-3.04％。

   加大SiC研发力度,满足后续战略发展需求。公司已开发上市G1、G2系SiCMOS产品,型号覆盖650V/1200V/1700V13mΩ-1000mΩ,已经实现批量出货,可对标国际水平。此外,公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样,目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向,计划在2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。未来,公司将持续丰富第三代半导体产品品类,实现半导体功率器件全系列产品的一站式供应。

   全球化渠道布局,不断拓展海外业务。23年海外处于去库存周期,全年大陆以外营收占比24.76％,同比下滑7.07％,截至24Q1末海外渠道商库存水位降至正常水平,海外复苏可期。此外,公司在越南投资增设子公司美微科(越南)有限公司,加强国内国外"双循环"推广管理;持续推进国内外电商业务模式,提升品牌影响力。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润10.2/13.8/17.9亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场复苏不及预期;行业竞争格局加剧风险;新品进展不及预期。