永新股份(002014):Q1经营稳健增长、软塑格局持续集中,高分红优质标的-点评报告

永新股份发布2024年一季报24Q1公司实现收入8.35亿(同比+6％)、归母净利润0.86亿(同比+11％)、扣非归母净利0.81亿(同比+6％),收入增速环比23Q4(-2％)改善,且在去年同期不低的基数下实现了稳健增长。

   24Q1的非经常性损益较23Q1多400+万(主要系委托他人投资或管理资产的损益459.89万元),盈利能力稳健。

   收入端:彩印下游对接领域订单稳定,薄膜产能释放1)公司彩印主业下游主要对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长,同时产能稳步扩张,我们预计24Q1公司彩印主业订单稳健。

   2)薄膜业务增长提速(2023年5.25亿、同比+14.5％,其中23H2同比+30％),得益于33000吨BOPE项目逐步投产,截至23H1时工程进度达到60％、23年底达到100％。BOPE膜自用可有效解决此前PE/PP混用带来的不环保、不可回收等问题,并能降低公司外采比例、进一步提升主业盈利能力。

   彩印产能扩张,铺垫订单增长3月公司公告投建《年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目》补充主业彩印的产能,项目建设周期2年,投资额预计4.45亿(基建1.07亿+设备＆其他投资3.38亿),扣除搬迁设备产能影响合并计算净新增年营收6.29亿、年利润1亿,保障后续稳健增长。

   利润端:Q1原油价格有所上涨,控费成效显著1)24Q1毛利率为22.06％(同比-2.35pct),我们预计主要系:原材料价格走高,布伦特原油期货结算价24年初为75.9美元/桶,3.28走高至87.5美元/桶,期内涨幅15％。

   2)公司积极进行产品创新、降本增效、产品结构优化等工作,24Q1期间费用率合计同比-0.57pct,其中管理+研发费用率下降较多(同比-0.38pct)。

   盈利预测与估值软塑包装行业持续出清、永新份额抬升,同时产品结构优化、盈利能力增强,是高分红、稳增长的优质标的,持续推荐。我们预计公司2024-2026年实现营业收入37.96亿/42.38亿/47.03亿元,分别增长12.34％/11.64％/10.99％,归母净利润4.76亿/5.38亿/6.00亿元,分别增长16.78％/13.00％/11.46％,对应当前PE13/11.5/10.32X,维持"买入"评级。

   风险提示:原油价格大幅上涨,薄膜开拓不及预期