中际联合(605305):Q1利润大幅增长,控费效果显著

中际联合2024Q1实现营收2.41亿元,同比增长37.2％,实现归母净利润0.58亿元,同比增长285.9％。在去年Q1同期净利率基数较低+公司销售费用率、研发费用率显著降低的影响下,公司24Q1的净利率大幅提升。此外,鉴于23年我国风电新增吊装容量继续增长,支撑高空作业设备订单,公司24Q1合同负债相比23年底提高了49％。后续在风电项目密集组装潮+多元化经营提速的影响下,中际联合的业绩有望持续向好。我们继续强烈推荐中际联合。

   中际联合披露2024Q1季报,公司单季度业绩表现继续亮眼。公司实现营收2.41亿元,同比增长37.2％,实现归母净利润0.58亿元,同比增长285.9％,实现扣非归母净利润0.52亿元,同比增长349.9％。这是继23Q4以后,公司又一次单季度业绩大幅增长。

   从关键比例来看,公司24Q1的销售毛利率达到46.56％,同比下滑1.95pct,但销售净利率达到24.27％,同比大幅增长15.64pct。净利率的大幅提升主要归因于:1)公司全年Q1的净利率基数较低,且Q2以后就有明显修复;2)公司销售费用率、研发费用率的同比分别大幅下滑8.75pct、6.19pct。这表明公司控费表现突出,早期人员扩张、人效降低的阵痛正迎来回报。

   根据彭博新能源财经,2023年中国风电新增吊装容量为77.1GW,创造历史新高,相较于2022年上升58％。其中,陆上风电新增69.4GW,同比增长59％;海上风电新增7.6GW,同比增长48％。另外,根据国家统计局数据,2023年1-12月全国新增风电并网装机7590万千瓦,同比增长102％。公司的高空安全作业设备的验收环节居于吊装和并网之间,但两个环节均处于快速放量期,带动公司业绩向好。相应的,公司2024年Q1合同负债金额达到1.49亿元,相比23年底的1亿元增长了49％。

   维持"强烈推荐"投资评级。中际联合Q1业绩超出预期,控费效果显著。叠加2023年全国风电新增吊装容量增长58％,将滞后性地影响到公司订单,且中际联合的合同负债显著提高,支撑后续业绩。我们预计24～26年公司将实现2.69/3.53/4.35亿元归母净利润,对应到2026年的动态PE仅为14倍。继续强烈推荐中际联合!

   风险提示:风电装机进度不及预期、下半年风电招标量持续下滑、原材料价格持续上涨、公司多元业务拓展不及预期。