伟思医疗(688580):23全年增速亮眼,24Q1短期承压-2023年年报及2024年一季报点评

业绩摘要:公司2023年实现营收4.62亿元/+43.72％,归母净利润1.36亿元/+45.22％,扣非归母净利润1.22亿元/+58.93％。2024Q1实现营收0.88亿元/-8.24％,归母净利润0.22亿元/-27.69％,扣非归母净利润0.19亿元/-27.42％。

   产品迭代夯实康复基石业务,招采恢复有望拉动利润改善。23年公司磁刺激类/电刺激类/电生理类/耗材及配件分别收入2.00/0.63/0.65/0.76亿元,分别同比+46.6％/+6.8％/+30.7％/+30.7％。23年公司新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品均迭代升级上市,第一代康复机器人全部完成取证,增强产品竞争力并巩固市场份额。24Q1由于部分区域公立医院招采工作尚未开展,短期影响公司收入增速。此外Q1股权激励费用影响近600万元,剔除影响后归母净利润增速-8.76％,与收入增速基本持平。预计随后续公立医院招采量的恢复,公司收入和利润表现将逐步提升。

   持续加码医美能量源产品研发,期待皮秒激光获批分享国产替代红利。23年激光射频类产品实现营收0.37亿元,同比+476.5％。公司医美能量源产品矩阵完善,新型塑形磁产品于23年3月、11月分别获得FDA、NMPA双认证,并于24年初上市,可满足妇产科、盆底中心、医美机构的产康、减围、塑形需求,填补了国内磁刺激减围塑形领域的空白。皮秒激光23年底完成临床试验,产品反馈较好,有望在年底获批,分享皮秒激光行业国产替代红利。高频电灼仪、子公司科瑞达激光的半导体激光治疗仪,也分别于23年2月、3月取证,公司射频抗衰及溶脂设备的研发工作持续推进,有望为公司成长提供长期动能。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1.61/1.96/2.37亿元,同比增长18.2％/21.9％/20.8％。考虑到公司康复与医美产品矩阵持续完善,康复主业规模增长稳健,激光射频业务在新品推动下未来可期,公司增长动能充足,给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧导致中低端康复类产品价格战;医药行业政策影响招标、装机等业务进展;医美设备研发及注册进度低于预期。