汉钟精机(002158):产品结构优化,盈利能力进一步提升-季报点评

23年营收同比+18％,归母净利同比+34％,盈利能力持续改善

   汉钟精机发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营收38.52亿元(yoy+17.96％),归母净利8.65亿元(yoy+34.24％),扣非净利8.40亿元(yoy+38.75％)。2023Q4实现营收9.46亿元(yoy+1.72％,qoq-16.79％),归母净利1.85亿元(yoy+8.62％,qoq-41.10％)。2024Q1实现营收7.49亿元(yoy+8.61％、qoq-20.79％),归母净利1.46亿元(yoy+25.64％、qoq-20.95％),扣非净利1.36亿元(yoy+24.25％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.90、2.11、2.39元(前值2024-2025年1.97、2.40元)。

   可比公司24年Wind一致预期PE均值为11.1倍,考虑公司在国产半导体真空泵的龙头地位,以及产品结构调整带来的盈利能力提升,给予公司24年14倍PE,目标价26.6元(前值27.98元),维持"买入"评级。

   公司盈利能力持续改善,23年毛利率同比提升4.55pct

   公司2023年毛利率为40.32％/yoy+4.55pct,净利率为22.51％/yoy+2.72pct。

   2023Q4毛利率为41.08％/yoy+5.53pct/qoq-1.65pct,净利率为19.63％/yoy+1.21pct/qoq-8.08pct;2024Q1毛利率为37.08％/yoy+0.23pct/qoq-4pct,净利率为19.58％/yoy+2.63pct/qoq-0.05pct。盈利能力提升主要系2023年大宗原材料成本较低,同时毛利率较高的真空泵产品占比提升。

   压缩机:制冷业务前景向好,空气压缩机业务企稳回升

   2023年公司压缩机业务收入19.47亿元/yoy+12.04％,毛利率34.31％/yoy+2.88pct。随着中国冷链物流市场规模的快速增长和"十四五"冷链物流改革政策的利好逐步释放,制冷压缩机业务有望进一步提速发展。

   23年公司推出了自制品牌的无油螺杆压缩机,以及离心式空气压缩机,可大量应用于光伏、玻璃、半导体等行业,有望推动国产替代的进行。热泵压缩机方面,公司看好热泵产品市场拓展前景,推出水蒸气增压机组。

   真空泵:光伏行业需求高景气,半导体行业加速国产替代

   2023年公司真空泵业务收入16.42亿元/yoy+28.67％,毛利率47.89％/yoy+5.28pct。公司在硅片环节龙头地位稳固,电池片需求持续放量,国内光伏大厂及重要机台商皆与汉钟精机长期深入合作,电池片市场份额有望随产能投放进一步提升。半导体真空泵方面,公司积极在国内半导体产业加大营销力度,目前已通过部分8寸、12寸半导体芯片代工厂、封测厂以及半导体设备制造商的认可,开始批量交付。

   风险提示:原材料价格波动;真空泵交付不及预期;下游行业需求不及预期。