毕得医药(688073):季度经营趋于稳健,看好公司长期发展

事件:公司发布2023年年报以及2024年一季报,整体来看,全年收入10.92亿(+31％),分子砌块收入9.45亿(+29％),与整体收入增速相匹配;科研试剂收入约1.46亿(+47％)。23年实现海外收入约为5.57亿(+37％),高于表观收入增速,贡献主要营收增速,对应业务毛利率48.33％,高于国内近17pct,表明海外市场拓展顺利,产品渗透率有望进一步提升。分季度来看,24Q1收入2.63亿(+4％)、但环比下降8％;扣非归母净利润0.25亿元(-35％),净利润环比有所改善。

   点评:

   从业务发展来看:截止到23年底,公司现货产品种类数已达11.2万种,相较之下22年底公司现货数为9.5万种、23年现货数为10.3万种。公司品类持续提升,更易满足药物研发客户需求。公司以美国市场为起点,现已拓展至新药研发核心区域,已在欧洲、印度等各个国家建立区域中心;国内在上海、深圳、天津、成都、武汉分别设立区域中心,确保产品以最快效率送达至客户,充分满足客户需求。

   从经营效率来看:在经历了管理层变更后,我们能明显观察到公司向稳健方向发展。主要体现在(1)在现货数量明显提升的前提下,季度间存货并无显著增长,基本维持在7亿元左右,现货管理持续优化;(2)货币资金维持稳定,应付账款显著下降、应收账款缓慢提升,23Q4、24Q1经营现金流净额大幅转正;(3)24Q1管理费用、销售费用均显著环比下降,控费趋势明显,后续经营利润有望提升。

   盈利预测与投资评级:随着公司库存与现货周转效率提升、经营效率持续优化,看好公司长期发展。我们预计2024-2026年收入分别13.19/15.67/18.23亿元,增速为20.8％/18.8％/16.4％,归母净利润分别为1.32/1.65/1.98亿元,增速为39.3％/38.3％/37.3％。对应2024-2026年EPS分别为1.45/1.82/2.18元,PE为23/18/15倍,维持"买入"评级。

   风险因素:新品研发进度不及预期;客户拓展不及预期,新增订单量不及预期,市场竞争加剧风险。