长沙银行(601577):营收增速稳定,扩表动能强劲-2023年报及2024Q1季报点评

营收维持较高增长,盈利能力稳中向好长沙银行2023年全年分别实现营收248.03亿元(YoY+8.46％),盈利能力稳中有升。单季来看,2023Q4、2024Q1单季营收同比分别增长8.54％、7.89％,单季PPOP同比分别增长6.13％和7.11％,但由于2024Q1加大了拨备计提力度,单季归母净利润增速边际下降至5.75％。由于其扩表动能强劲、资产质量稳定,我们维持其2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为84.44/95.40/114.67亿元,YoY+13.14％/+12.99％/20.19％,当前股价对应2024-2026年PB分别为0.4/0.4/0.3倍,维持"买入"评级。

   贷款增速亮眼,存款成本率有效压降,净息差仍处于较高水平2023年末,长沙银行总资产为1.02万亿元(YoY+12.74％),其中贷款增速仍较为亮眼,2023年末贷款余额4884亿元,同比高增14.64％。2024Q1贷款"开门红"景气度较高,单季新增339亿元贷款,同比增长9.07％,或与其政务金融血脉深厚、政信类贷款发展势头较好有关。2023年末存款总额为6589亿元,同比高增13.86％,同时负债成本有效压降,同比下降8BP至2.20％,部分对冲净息差下降压力,2023年净息差为2.31％,同比下降但仍处于较高水平。

   不良率环比持平,关注率边际略上升,拨备覆盖率基本持平近年长沙银行不断重视不良贷款的处置,2023年末不良率环比下降1BP至1.15％,2024Q1末环比持平。关注率在2023年末和2024Q1末均边际上升,或与部分零售贷款的风险暴露有关。根据测算,2023年还原核销的不良生成率为1.31％,同比上升5BP,整体资产质量可控。2024Q1末拨备覆盖率为313.16％,环比虽有略降,但同比仍有增长。我们认为,长沙银行近年注重存量不良贷款的处置并初见成效,增量风险基本可控,资产质量总体稳健。

   风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等