奥佳华(002614):经营持续承压,计提减值拖累业绩-年报点评

经营持续承压,计提减值拖累业绩奥佳华发布2023年报和2024一季报,2023年实现营收50.30亿元(yoy-16.50％),归母净利1.03亿元(yoy+1.16％),扣非净利3077.45万元(yoy-78.09％)。其中23Q4实现营收12.79亿元(yoy-3.71％),归母净利809.68万元(yoy-75.88％)。24Q1实现营收10.51亿元(yoy-11.15％),归母净利499.69万元(yoy-73.92％)。存货减值、汇兑损益等非经常性损益拖累公司业绩,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.28、0.33、0.41元(前值2024-2025年0.32、0.35元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为25倍,公司持续聚焦主业,提升自主品牌收入占比,给予公司2024年30倍PE,目标价8.4元(前值8.96元),维持"买入"评级。

   经营持续承压,公司持续聚焦主业修炼内功公司2023年营收同比-16.50％,分产品看,按摩椅营收21.62亿元,同比-13％;按摩小电器营收15.39亿元,同比-21.21％;健康环境营收6.53亿元,同比-20.42％。面对外部市场持续调整压力,公司持续聚焦保健按摩核心主业,提升自主品牌业务竞争力。2023年公司自主品牌收入占比达51.46％,同比小幅提升。24Q1公司经营继续承压,营收同比-11.15％。

   毛利率稳中向好,非经营性收益导致单季度利润波动较大2023年公司毛利率为37.07％,同比+4.84pct;销售费用率为21.03％,同比增加2.68pct;毛销差为16.04％,同比+2.16pct。随着公司持续调整与优化业务经营结构,业务盈利能力有所修复。但由于2023年公司计提资产减值损失8429万元,信用减值损失3255万元,同比分别为+143％、+147％,公司归母净利润率仅同比+0.36pct。24Q1公司非经营性收益同比下降导致归母净利润率同比-1.14pct。

   风险提示:保健按摩需求下滑,多元业务表现乏力,人民币升值。