欧普照明(603515):收入稳健增长,盈利能力持续提升-年报点评

2023年收入、利润增长良好。公司披露2023年年报,全年收入77.9亿元(YoY+7.2％),归母净利9.2亿元(YoY+17.8％),毛利率40.3％(YoY+4.6pct),归母净利率11.9％(YoY+1.1pct)。费用率方面,销售/管理/财务/研发费用率为18.5％/4.1％/-1.4％/5.4％,同比+2.6pct/-0.3pct/-0.9pct/+0.3pct。2023Q4收入22.8亿元(YoY+10.5％),归母净利2.7亿元(YoY-4.6％),扣非后归母净利2.8亿元(YoY+13.0％),毛利率43.2％(YoY+2.9pct),归母净利率11.6％(YoY-1.8pct)。2024Q1营收15.8亿元(YoY+5.3％),归母净利1.2亿元(YoY+23.5％),扣非后归母净利1.0亿元(YoY+36.4％),毛利率38.5％(YoY+1.6pct),归母净利率7.6％(YoY+1.1pct)。23年全年以及24Q1收入均实现增长,盈利能力提升较为显著,毛利率同比持续提升,主要原因:(1)持续推进平台化改造,带动毛利率提升;(2)产品结构升级。另,公司公告拟分配现金6.26亿元,分红率为67.7％,截止2024.04.26收盘价,股息率约5％。

   各渠道均保持良好的发展趋势。2023年,分渠道,(1)消费者业务:推动多元化营销方式,持续聚焦TOP卓越经销商门店打造,预计实现良好增长。(2)商照:公司扩大行业高端标杆项目的覆盖面,持续拓展。(3)电商:优化产品结构,同时布局线上智能化产品,智能产品销售有望进一步增长。(4)海外,收入7.4亿元,同比增长6.3％。

   盈利预测与投资建议。行业需求逐步恢复,持续拓展平台化战略,规模优势显著,且积极优化渠道,逐步见效,盈利持续提升。预计2024-26年归母净利同比增长10.2％、9.2％、9.0％。给予公司2024年PE15x,对应合理价值20.46元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。原材料大幅涨价;房地产市场出现大幅波动;竞争恶化。