曼卡龙(300945):24Q1归母净利润同增21％,电商表现持续亮眼-2023＆24Q1点评

事件:公司发布2023＆24Q1业绩,2023年实现营收19.23亿元,同增19.44％,归母净利润0.80亿元,同增47.53％,扣非归母净利润0.71亿元,同增39.88％,经营活动现金流净额0.51亿元,同增47.4％。24Q1公司实现营收5.00亿元,同增45.12％,归母净利润0.32亿元,同增21.07％,扣非归母净利润0.32亿元,同增24.88％,经营活动现金流净额0.21亿元,同降13.43％。2023年度公司拟每10股派发现金红利1.22元(含税),现金分红总额0.32亿元,分红率40％。

   点评:

   电商基于新媒体平台内容营销提升运营效率、表现持续亮眼,同时对线下进行赋能。2023年公司电商业务实现营收9.18亿元,同增49.60％,占总营收的47.74％,占比提升9.62PCT,其中天猫渠道收入6.45亿元,同增85.67％;2023年电商渠道毛利率9.76％,同比下降1.01PCT。24Q1电商业务营收1.76亿元,同增144.6％,收入占比35.2％。公司通过大数据分析挖掘消费者需求,持续的产品研发投入给消费者带来更多时尚产品的选择;

   通过天猫、京东、抖音等渠道持续不断地货品和内容运营,对产品内容进行深度挖掘,结合新媒体传播方式,实现精准营销。

   线下持续优化渠道结构,加快布局省外加盟门店,收入增长主要由开店贡献。

   2023年直营/专柜/加盟渠道收入分别为1.95/4.29/3.71亿元,同比+29.73％/-8.28％/+1.82％,毛利率分别为28.74％/22.74％/8.26％,同比-3.40/+0.38/-1.73PCT。24Q1公司线下业务收入3.24亿元,同增18.85％,收入占比64.80％。截至2023年末,公司终端门店覆盖浙江、江苏、安徽、湖北、陕西等区域,数量共计218家,净开店合计8家,其中直营店/专柜/加盟店分别净开4家/净关5家/净开9家。直营、加盟渠道收入增长主要来自开店,专柜渠道收入下滑主要受闭店影响;2023年直营+专柜平均单店收入649.58万元,同降7.45％,单店毛利159.89万元,同降7.91％;2023年加盟平均单店收入322.58万元,同降0.84％,单店毛利26.65万元,同降17.95％;

   直营+专柜、加盟单店收入、毛利下滑主要受镶嵌产品拖累。

   毛利率下降主要受产品结构变动影响;费用管控总体优化。2023年销售毛利率14.64％,同比-1.95PCT,销售/管理/研发/财务费用率6.31％/3.43％/0.05％/-4.0％,同比-1.47/-0.39/-0/-0.47PCT,销售净利率4.15％,同比-0.83PCT。24Q1销售毛利率17.17％,同比-6.04PCT,销售/管理/研发/财务费用率6.40％/2.85％/0.04％/-0.84％,同比-2.49/-1.21/-0.02/-0.82PCT,销售净利率6.44％,同比-1.26PCT。公司通过优化组织机制,推行合伙人模式和项目制小组等,实行扁平化管理,全面提升全渠道人效。

   盈利预测:2023年7月公司完成定增,募集资金总额6.91亿元,募集资金扣除发行费用后主要用于"曼卡龙@Z概念店"终端建设项目、全渠道珠宝一体化综合平台建设和"慕璨"品牌及创意推广项目。我们预计公司2024年开始继续大力发展电商、反哺线下,同时开店有望提速。我们预计公司2024-2026年收入分别为24.17/29.09/33.92亿元,同增26％/20％/17％,归母净利润分别为1.01/1.17/1.32亿元,同增27％/16％/13％,EPS分别为0.39/0.45/0.51元,对应4月26日收盘价PE分别为29/25/22X。

   风险因素:募投项目推进不及预期;金价剧烈波动;拓店不及预期;消费需求疲软。