智明达(688636):23年业绩稳增,后续增长有望充分受益国防信息化-公司点评报告

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   公司发布23年年报和24年一季报。公司23年实现营收6.63亿元,同比+22.58％;归母净利润0.96亿元,同比+27.73％。公司24Q1实现营收0.49亿元,同比-28.38％;归母净利润-0.11亿元,同比-751.11％。

   点评:

   23年业绩稳健增长,弹载产品营收大幅增长。23年营收实现稳健增长,主要系市场开拓,订单量增加。分产品看,1)23年机载产品营收3.42亿元,同比增长8.04％;2)弹载产品营收2.25亿元,同比增长80.65％,营收大幅增长;3)车载、舰载等其他产品营收0.94亿元,同比下滑4.87％。24Q1公司业绩承压,主要系1)受行业环境影响,部分预期订单延迟;2)收到政府补贴较23年同期减少。

   毛利率有所承压。毛利端,23年/24Q1公司毛利率为43.56％/46.60％,同比变化-8.39/-4.94pct,毛利率下滑主要系销售结构变化、产品降价以及国产化率提高等。利润端,23年/24Q1公司归母净利率为14.52％/-22.69％,同比变化+0.58/-20.78pct。费用端,23年公司销售/管理/研发/财务费用率为5.57％/7.53％/18.59％/0.44％,同比变化+0.25/-0.91/-2.51/+0.35pct,期间费用率合计32.13％,同比-2.81pct;24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为14.22％/21.27％/55.86％/1.71％,同比变化+2.85/+7.27/+12.99/+1.12pct,期间费用率合计93.06％,同比+24.24pct。

   重视研发投入,项目储备丰富。公司重视研发投入,近年来研发费用率保持在20％左右,研发投向机载、弹载、车载、舰载、星载等多个领域。公司推进新技术平台核心竞争力的提升,在下一代航电总线、超高速板间互联总线、图像感知与智能处理、惯导信号采集与处理等多个技术方向上取得持续性进步。2023年公司获得研发新项目190个。截至2023年,公司拥有在手订单4.06亿元,同比减少15.4％。

   投资建议:公司是军用嵌入式计算机领先企业,多次参与国家重点型号武器装备的配套研发与生产。2024年4月19日,中国人民解放军信息支援部队成立,军工信息装备领域有望充分受益,我们看好公司后续业绩稳健增长。我们预测24-26年公司营收分别为8.46/10.32/12.33亿元,归母净利润分别为1.51/1.91/2.41亿元,对应EPS为2.00/2.54/3.20元,PE18.05/14.23/11.29X,维持"买入"评级。

   风险提示:订单波动,技术研发不及预期,业绩与估值判断不及预期