开立医疗(300633):受高基数影响,24Q1业绩增速承压-2024年一季报点评

事项:

   公司发布24年一季报,营业收入4.79亿元(+1.33％),归母净利润1.00亿元(-27.65％),扣非净利润0.92亿元(-26.55％)。

   评论:

   Q1收入微增,利润增速承压,预计受到23Q1高基数影响。23Q1业绩预计由于疫情放开后医院装机加快,导致基数较高,并且利润相较营收有更高基数,对24Q1的业绩同比表现造成了影响。

   费用率提高,导致净利率下降。24Q1公司毛利率为69.40％,同比提高0.80pct,销售费用率为25.64％(+3.30pct),管理费用率为7.21％(+1.89pct),研发费用率为21.20％(+4.29pct)。由于费用率提高,导致公司归母净利率下降至20.90％(-8.37pct)。

   有望受益于设备更新政策。3月13日,国务院正式发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,提出了加强优质高效医疗卫生服务体系建设,推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级,鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。推动医疗机构病房改造提升,补齐病房环境与设施短板。开立医疗推出了"开启立新"设备换新方案,涵盖超声医学影像、内镜诊疗、微创外科和心血管介入等全系列创新设备,有望受益于设备更新政策。

   公司各项业务发展总体符合经营计划,产品线逐渐实现从内科到"内科+外科",从诊断到"诊断+治疗",从设备到"设备+耗材"的扩张,多产品线发展格局初步形成。

   投资建议:结合24Q1业绩,我们预计公司24-26年归母净利润为5.9、7.5、9.6亿元,同比增加29.8％、27.4％和27.1％,EPS分别为1.37、1.74、2.22元,对应PE分别为30、24和19倍。根据DCF模型测算,我们给予公司2024年目标价约52元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、产品线增速不达预期;2、新产品上市进度不达预期。