美埃科技(688376):海外拓展加速,替换耗材占比提升-2023年报及2024年一季报点评

事件:

   美埃科技4月25日发布2023年报及2024年一季报:2023年公司实现收入15.05亿元,同比增长22.68％;实现归母净利润1.73亿元,同比增长40.76％;实现扣非归母净利润1.51亿元,同比增长33.55％。2024Q1公司实现收入2.73亿元,同比增长2.08％;实现归母净利润0.35亿元,同比增长5.44％;实现扣非归母净利润0.30亿元,同比增长7.07％。

   投资要点:

   替换耗材收入占比增至30％。2023年公司风机过滤单元业务实现收入12.98亿元,同比增长32.35％;其他业务实现收入2.07亿元,同比下降15.86％。分行业,2023年洁净室空气净化领域收入占比75％,室内空气品质优化领域收入占比22％,大气污染排放治理领域收入占比3％。2023年公司替换耗材收入占比已增至30％左右,过滤器毛利率较高,行业需求年度波动较小,受益公司替换耗材收入占比持续提升,公司业绩稳定性、盈利能力及现金回款等方面有望逐步提升。

   海外收入占比增至11.33％。公司积极拓展海外市场,主要产品目前均已获得FM、UL、AHAM、CE、PSE、CCC等认证证书,同时积极扩产海外产能,2023年境外收入占比为11.33％,同比增长0.7pct。

   受益管理层全球化背景、制造基地海内外协同布局,2019-2023年海外收入CAGR达45％,同时横向拓展新能源、生物医药等领域,多点开花长期成长空间广阔。

   现金回款能力提升。2023年公司毛利率为27.25％,同比下降0.57pct,归母净利率为11.51％,同比增长1.48pct;分业务,2023年公司风机过滤单元业务毛利率为28.13％,同比下降2.96pct;其他业务毛利率为21.72％,同比增长6.91pct。2024Q1公司毛利率为30.44％,同比增长0.86pct,归母净利率为12.95％,同比增长0.41ct。2023年公司经营性现金流量净额为1.20亿元,上年同期为-0.79亿元,主要系公司加强销售回款管控。

   盈利预测和投资评级考虑国内外半导体、面板等行业资本开支存在不确定性,洁净室设备及耗材等产品招标、交付、验收等节奏存在波动性,我们调整2024、2025年盈利预测,我们预计公司2024-2026年实现收入19.36、24.08、28.89亿元,实现归母净利润2.35、3.00、3.82亿元,现价对应PE分别为18、14、11倍,公司是国内半导体洁净室设备领跑者,近年加速开拓海外市场,耗材业务持续高增长,维持"买入"评级。

   风险提示订单不及预期,产能建设不及预期,原材料价格波动风险,下游行业政策变化风险,小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。