旭升集团(603305):2023年公司业绩整体稳健,轻量化龙头加速全球拓展-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入48.34亿元,同比增长8.54％;实现归母净利润7.14亿元,同比增长1.83％。其中,2023Q4单季度公司实现营业收入12.59亿元,同比增长5.84％,环比增长3.62％;实现归母净利润1.49亿元,同比下降30.94％,环比下降12.87％。2024年一季度公司实现营业收入11.39亿元,同比下降2.91％,环比下降9.53％;实现归母净利润1.57亿元,同比下降18.49％,环比增长5.37％。公司2023Q4业绩稍低于我们的预期,2024Q1业绩符合预期。

   2023Q4业绩短期承压,2024Q1毛利率环比改善。收入端,公司2023Q4营收12.59亿元,环比增长3.62％;2024Q1营收11.39亿元,环比下降9.53％。从主要下游客户来看,特斯拉2023Q4全球交付48.45万辆,环比增长11.35％;2024Q1全球交付38.68万辆,环比下降20.17％。公司2023Q4和2024Q1营收规模基本与下游大客户销量变化趋势相匹配。毛利率方面,公司2023Q4毛利率为20.86％,环比下降4.44个百分点,预计主要系年底一次性事项的影响;2024Q1毛利率为23.81％,环比提升2.95个百分点,改善明显。费用方面,2023Q4公司期间费用率为7.74％,环比降低1.79个百分点,主要系四季度汇兑收益带来财务费用率的降低;2024Q1公司期间费用率为8.73％,环比提升0.99个百分点。净利润方面,公司2023Q4实现归母净利润1.49亿元,环比下降12.87％,对应归母净利率11.85％,环比减少2.23个百分点;2024Q1公司归母净利润1.57亿元,环比提升5.37％,对应归母净利率13.80％,环比提升1.95个百分点。

   打造全球供应链及服务体系,加速推进墨西哥制造基地进程。为了更及时、高效地服务北美客户,2023年上半年公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地,积极推进全球化供应链及服务体系建设,提高企业的核心竞争能力。此外,公司在压铸、锻造、挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局,完成"北美、亚太、欧洲"三大主流市场客户覆盖,并逐步实现客户多元化战略,看好公司长期发展。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况,我们将公司2024-2025年归母净利润的预测调整为8.36亿元、10.66亿元(前值为10.63亿元、13.98亿元),新增公司2026年归母净利润预测值13.34亿元。对应EPS分别为0.9元、1.14元、1.43元,市盈率分别为15.21倍、11.93倍、9.54倍,公司作为轻量化全工艺解决方案供应商,正积极推动全球化拓展,因此维持"买入"评级。

   风险提示:下游乘用车行业销量不及预期;新项目获取不及预期;铝合金价格波动超出预期。