爱旭股份(600732):ABC放量在即,加码TOPCon优化产品矩阵-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2024年4月26日,公司发布2023年年年报和2024年一季报。根据公司年报,2023年全年公司实现收入271.70亿元,同比-22.54％,归母净利润7.57亿元,同比-67.54％,实现扣非归母净利润3.23亿元,同比-85.11％;23Q4公司实现收入45.53亿元,同比-50.76％,归母净利润-11.31亿元,扣非归母净利润-15.13亿元。根据公司2024年一季报,公司24Q1实现收入25.14亿元,同比-67.55％,实现归母净利润-0.91亿元亿元,扣非归母净利润-7.59亿元。

   电池片出货稳居行业前列,ABC实现小批量出货,24年有望放量。2023年公司电池片业务市占率稳步提升,海外销售增速超过50％,全年P型PERC电池实现销量38.2GW,同比+11％,位居全球电池出货榜单第二位。BC方面,公司实现收入确认销量489.24MW,实现国内外ABC组件销售不含税收入合计5.98亿元,截至24Q1,公司ABC组件已签署超过10GW销售协议,已陆续交付至18个国家和地区,为公司24年ABC组件放量打下坚实基础。

   ABC技术持续突破,产能持续扩张。公司持续进行技术迭代,在效率、功率、温度系数和双面率均取得良好进展,截至2023年底ABC电池转换效率达到27％,组件量产交付转换效率达到24.2％。此外,公司已推出了适用于集中式场景的ABC产品,双面率达到70％,根据公司测算,与TOPCon双面组件相比,该产品可实现5.1％-5.7％的综合功率提升和7％的发电量增益,进一步拓宽了公司产品的下游应用场景。产能方面,公司ABC产能建设持续推进,截至23年底,珠海10GW项目已经达产,义乌15GW处于设备进场阶段,济南10GW处于筹划开工建设阶段。

   加码TOPCon产能,有望为业绩提供有力支撑。当前PERC已接近效率瓶颈,N型占比持续提升,公司顺应行业发展,计划投资27.15亿元将义乌25GWPERC产能改造为TOPCon产能,预计24年下半年投产。此外,公司拟投资60亿元在安徽滁州建设15GWTOPCon产能,预计年底投产。技改+新投产项目落地后,公司TOPCon产能将达到40GW,有望为公司业绩提供有力支撑。

   投资建议:我们预计公司24-26年营收分别为279.42/365.03/464.43亿元,归母净利润分别为11.99/19.39/24.17亿元,对应PE分别为18x/11x/9x。

   公司深耕光伏行业多年,ABC、TOPCon产品放量有望增厚公司盈利,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。