寿仙谷(603896):一季报增长逐步恢复,多样化营销不断开拓渠道成长空间-公司点评报告

2023年业绩承压,一季报增长逐步恢复

   公司发布2023年年报及2024年一季报:2023年营业收入7.8亿元(-5.39％),归母净利润2.54亿元(-8.39％),扣非净利润2.2亿元(-10.45％),经营现金流净额3.15亿元(-7.68％)。对应2023Q营业收入2.42亿元(-24.80％),归母净利润1.15亿元(-22.03％),扣非净利润1.08亿元(-24.05％)。

   2024Q1营业收入2.21亿元(+7.15％),归母净利润0.77亿元(+23.19％),扣非净利润0.68亿元(+22.30％),经营现金流净额0.4亿元(-37.49％)。利润端增幅高的原因主要是:由于杭州市拱墅区7号地块退地获得567.44万元收益,影响归属于上市公司股东净利润同比增长率9.06％。

   盈利能力具备提升空间,费用把控能力加强

   分产品来看,2023年灵芝孢子粉类产品收入5.34亿元(-7.92％)铁皮石斛类产品收入1.27亿元(-2.03％)。

   从毛利率来看,2023年公司毛利率为82.72％(-1.69pct),拆分来看,灵芝孢子粉类产品毛利率为88.68％(-0.87pct),其他-产品毛利率为74.71％(-4.25pct),铁皮石斛类产品毛利率为78.64(-0.08pct)。2024Q1毛利率为82.91％(-0.62pct)。

   从费用率来看,2023年销售费用率为40.39％(+1.87pct),管理费用率为11.09％(+0.74pct),研发费用率为6.33％(+0.57pct),财务费用率为-2.94％(-1.48pct)。2024Q1销售费用率为41.14(-1.91pct),管理费用率为9.53％(-0.19pct),研发费用率为5.17(-0.37pct),财务费用率为-4.82％(-2.65pct)。

   销售渠道拓展稳步推进,多样化营销不断开拓渠道成长空间

   分地区看,2023年公司浙江省内营收4.78亿元,同比下降8.49％毛利率83.99％;浙江省外营收8026.79万元,同比下降17.89％,毛利率85.02％;互联网营收2.12亿元,同比增长7.35％,毛利率85.19％公司在继续坚持"名医、名药、名店"营销模式和"老字号、医院、商超"三位一体营销策略的基础上,通过加大社群推广力度,加大孢子粉片剂全国城市经销商招商力度,努力拓展省外市场,实现公司多区域发展。

   盈利预测及投资建议

   预计2024-2026年公司营收分别为8.64、9.53、10.55亿元,归母净利润分别为3.06、3.52、4.06亿元,当前股价对应PE分别为16.66、14.46、12.53倍,公司产品具备临床价值,未来拓展省外市场成长空间大,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:

   渠道推广不及预期风险。