三星医疗(601567):海外在手订单高增,欧洲配电订单落地-公司点评报告

投资要点

   事件:三星医疗发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营收114.63亿元(+26％)、归母净利19.04亿元(+101％),毛利率、净利率分别为33.99％、16.76％,同比提升5.11、6.15pcts,其中毛利率的提升贡献盈利能力的主要增长。单季度来看,24Q1实现营收30.25亿(+35％),实现归母净利3.64亿元(+35％),营收业绩增长符合预期。

   智能配用电板块:2023年实现营收84.36亿元(+24％),毛利率同比提升5.5pcts至34.12％。分区域来看,海外业务收入19.61亿元(+20％),毛利率同比提升2.97pcts至32.85％,国内业务收入64.75亿元(+25％),毛利率同比提升约6pcts至35％,是盈利能力增长重要来源。订单方面,截止2024年一季度末,公司智能配用电业务累计在手订单124.62亿元(+33％),其中海外累计在手订单54.99亿元(+58％),国内累计在手订单69.63亿元(+18％),订单规模持续高增。

   电表业务,国内国网2024年计划进行三批次电表招标,有望带动国内需求进一步向上,同时公司非电网及行业大客户业务持续提升;海外方面,公司已建立起成熟的销售体系,海外销售网络覆盖全球70多个国家和地区,在已有的巴西、印尼、波兰基地基础上,公司2023年新布局了德国和墨西哥工厂,将进一步拓展海外市场。

   配电业务,国内方面,网内市场市场优势显著,电网配电中标规模行业领先,同时积极拓展新能源等网外领域,带动国内配电业务快速放量,年初《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》正式发布,国内配电网改造升级工作有望迎来提速;海外方面,2023年已在中东、亚太市场取得突破,成功中标沙特国家电力公司配网智能化改造项目,24年4月公司进一步中标希腊电力局HEDNO变压器项目,合同金额达到4.66亿元,公司配电产品正式打开欧洲市场。

   医疗业板块:2023年实现营收28.09亿元(+25％),其中康复医疗收入13.11亿元(+65％),综合及其他医疗收入14.98亿元(+16％),当前公司已重点转型康复医疗业务,2023年新增10家医院,其中收购5家,自建5家,截止2023年底,医院总数已提升至28家,总床位8868张。

   盈利预测

   我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为22.95/27.22/33.29亿元,对应2024-26年公司PE分别为20.82x/17.56x/14.35x,维持"增持"评级。

   风险提示:

   电表替换需求不及预期;海外市场进度不及预期。