歌华有线(600037):业绩基本符合预期,关注"有线+5G+政企"融合发展

2023年和1Q24业绩基本符合我们预期

   公司公布2023年和1Q24业绩:2023年营收24.34亿元,同比下降0.3％;归母净亏损1.72亿元,由盈转亏;扣非归母净利润1,615万元,同比扭亏为盈。公司1Q24营收5.3亿元,同比增长0.9％;归母净亏损928万元;扣非归母净利润1,660万元,同比扭亏为盈。公司公告2023年拟每10股派发现金红利0.27元(含税),合计拟派发现金3,757万元(含税)。

   发展趋势

   传统有线电视行业继续承压,仍需观察创新业务发展。2023年12月31日,公司有线电视缴费用户390.62万户,高清交互缴费用户367.39万户,宽带缴费用户44.95万;北京地区广电移动用户达113.56万,其中固移融合业务用户46.55万。我们认为,2023年传统有线广电行业仍承压,公司面临用户流失、成本增加、利润下滑、创新业务尚未发展成熟、网络产品技术水平和基础网络承载能力有待提升等问题。

   1Q24业务仍在恢复期,因贵广网络股价下降带来公允价值变动损失。公司1Q24收入同比略有小幅增长,成本严格控制下毛利率为14.1％,同比提升2.8ppt。因1Q24公司持有金融资产贵广网络股价有大幅下跌,公司当期公允价值变动净损失3,445万元(上年同期:损失6,111万元)。剔除政府补助和公允价值变动等非经常性损益后,公司1Q24扣非归母净利润同比、环比均扭亏为盈。

   关注"有线+5G+政企"全业务融合发展。公司2024年公告中表示,计划深化落实"两个治理"工作,继续全方位改善用户开机看电视体验,提升有线电视吸引力和竞争力,推动"有线+5G+政企"全业务融合发展,降本增效,推进公司转型升级和高质量创新性发展。我们建议关注广电行业5G商用的进展和相关新业务的发展空间。

   盈利预测与估值

   我们维持2024年和2025年净利润预测不变。现价对应28/27.1倍2024/2025年P/E。维持中性评级和目标价7元,对应30/28倍2024/2025年P/E,较当前股价有5.4％的上行空间。

   风险

   国网整合和广电5G商用进展低于预期,行业竞争加剧,用户留存降低。