中金黄金(600489):受益金属价格上涨,Q1归母净利润同增44％-年报点评

Q1归母净利润同增44％。据年报,23年公司实现营收613亿元,同增7％;归母净利润29.8亿元,同增41％(22年调整前),其中子公司内蒙古矿业、湖北三鑫分别实现净利润23亿元、8亿元,同增55％、增40％;Q4实现营收157亿元,同降8％;归母净利润9.1亿元,同增126％。据一季报,Q1公司实现营收132亿元,同降1％;归母净利润7.8亿元,同增44％。受益金属价格上涨,公司矿产资源盈利能力显著提升。

   Q1金铜钼价格环比上升。据Wind,23Q4SHFE黄金均价472元/克,同增18％,环增3％;SHFE铜均价67706元/吨,同增4％,环降1％;

   钼精矿均价3120元/吨度,同降9％,环降24％;24Q1SHFE黄金均价491元/克,同增17％,环增4％;SHFE铜均价69467元/吨,同增1％,环增3％;钼精矿均价3328元/吨度,同降30％,环增7％。

   在产矿生产相对稳定,期待纱岭金矿建成投产。据年报,23年公司矿产金产量18.89吨,同降5％;矿山铜产量8.0吨,同增1％;Q4矿产金产量4.98吨,同降1％;矿山铜产量1.93万吨,同降1％。据一季报,Q1公司矿产金产量4.47吨,同增9％;矿山铜产量1.87万吨,同降6％。公司在产矿生产相对稳定,据年报,截至报告期,纱岭金矿建设项目工程进度累计达37％,期待建成投产。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为0.74/0.76/0.89元/股,对应最新收盘价的PE分别为18.0/17.7/14.9倍。金价仍在蓄势,钼价、铜价预计仍将强势,公司主力矿山盈利能力将持续强劲,同时拥有纱岭金矿等增量预期,我们认为给予公司24年25倍PE估值较为合理,对应公司合理价值18.59元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示。价格波动、成本抬升风险;增量不及预期风险。