山东黄金(600547):量价齐升,Q1归母净利润同增59％-季报点评

Q1归母净利润7.0亿元。据一季报,24Q1公司实现营业收入189.6亿元,同增45％,环增6％;实现归母净利润7.0亿元(业绩预告区间6.5亿至7.5亿元),同增59％;实现扣非归母净利润7.1亿元(业绩预告区间6.6亿元至7.6亿元),同增62％;公司23M7收购银泰黄金控制权落地,若按照权益法扣除银泰黄金相应季度归母净利润,公司24Q1实现归母净利润5.5亿元,同增26％;基本每股收益0.13元/股,同增86％。

   Q1金价环比提升。据Wind,24Q1COMEX黄金均价2079.0美元/盎司,同比增10.63％,环比增4.64％;SHFE黄金均价490.7元/克,同比增15.49％,环比增3.60％。

   矿产金产量稳步增长,期待量增项目逐步兑现。据一季报,24Q1公司矿产金产量11.91吨,同增27％;考虑银泰黄金并表影响,若扣除24Q1银泰黄金矿产金产量贡献后,公司24Q1实现矿产金产量9.93吨,较去年同期增长6％;外购金产量19.90吨,同增40％;小金条产量7.15吨,同降11％。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为0.98/1.24/1.47元/股,对应最新收盘价的PE分别为30.6/24.1/20.4倍。金价仍在蓄势,考虑公司作为成长性较高的板块龙头,具备一定估值溢价,我们认为给予公司24年40倍PE估值较为合理,对应A股合理价值39.16元/股,按照公司当前A/H股溢价,对应H股合理价值23.19港元/股,维持公司A/H股"买入"评级。

   风险提示。金价、汇率波动风险;成本上升风险;项目不及预期风险。