川仪股份(603100):国内工业自动化仪表龙头,持续拓宽产品布局

事件:4月24日到4月25日,公司相继发布2023年年度报告以及2024年一季度报告,2023年公司实现主营业务收入74.11亿元,同比增长16.34％;实现归母净利润7.44亿元,同比增长28.44％。2024第一季度公司主营业务收入15.67亿元,同比增长0.48％;归母净利润1.48亿元,同比增长6.48％。从收入构成来看,2023年公司工业自动化仪表及装置业务实现收入65.98亿元,同比+17.73％;复合材料5.86亿元,同比+6.26％;电子器件1.56亿元,同比+3.49％。2023年公司整体业务毛利率和净利率分别为34.2％/10.07％。

   持续蓄力新品研发,加速产品迭代升级。2023年,公司完成"测控装备信息安全关键技术"等8个国家重点研发计划的验收,部分研发成果在石油化工、光伏发电等领域实现应用验证。公司加快推出了高端智能诊断压力变送器、高参数电液执行机构、热式气体质量流量计、高精度HART温度变送器等20余种新产品,并陆续实现产业化。2023年,公司新增3条智能生产线、1个数字化车间,完成智能现场仪表创新示范智能工厂主体建设,主要产品实现产能提升10％-37％。

   围绕下游核心需求,市场开拓多点突破。公司不断提升解决方案能力,新增59个自动化解决方案,涵盖常规市场和锂电、医药等领域;新增煤矿、火电、水电、气矿开采等领域客户订单。2023年公司主力产品智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表等营收同比增幅靠前;在石油化工、装备制造、工程配套、新能源市场营收保持较快增长,新增订单同比增长9.6％。

   投资建议:国内工业自动化仪,加快下游领域拓展,并在中高端市场提升渗透率。我们预计公司2024-2026年实现营业收入84.53/97.01/109.13亿元,归母净利润8.37/9.76/11.30亿元。对应PE分别为13.4/11.5/9.9倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;产能提升低于预期;国产化替代速度低于预期。