青达环保(688501):业绩符合预期,辅机与火改需求持续释放-季报点评

事件:公司发布2024年一季度报告。报告期内,实现营业收入1.48亿元,同比增长93.24％;归母净利润630.24万元,同比增长500.16％;归母扣非净利润581.77万元,同比增长746.07％。整体业绩符合预期。

   煤电建设打开市场空间,辅机业务持续增长。公司传统业务包括除渣设备和低温省煤器,属于煤电必备辅机,显著受益于煤电新增扩建,市场空间广阔。2024年2月火电基本投资完成额累计106亿元,同比+54％;2024年3月全国火电装机累计13.97亿千瓦,同比增长4.20％。《2024年能源工作指导意见》要求,强化化石能源安全兜底保障。推动煤炭、煤电一体化联营,合理布局支撑性调节性煤电,预计2024年新建煤电装机容量将会有较大提升。受益于煤电新建释放需求以及订单确认节奏,公司营业收入同比提升93.24％,利润同比大幅增长。

   全负荷脱硝受灵活性改造需求持续释放。公司掌握火电灵活性改造核心技术,代表性业务全负荷脱硝2018年-2022年营收复合增速达60.54％,一直保持较高增速,或受需求释放及订单确认收入节奏影响,2023年该业务营收同比-25.24％。2024年1月,国家发展改革委、国家能源局《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》提出深入开展煤电机组灵活性改造,到2027年存量煤电机组实现"应改尽改";在新能源占比较高、调峰能力不足的地区,在确保安全的前提下探索煤电机组深度调峰,最小发电出力达到30％额定负荷以下。我们预计,伴随火电向调节性电源转变以及盈利改善,灵活性改造需求将持续释放,相关业务仍具备弹性增长潜力。

   重视研发投入,钢渣、脱硫废水处理等新兴业务打造新成长曲线。2024年一季度公司研发投入1066.5万元,同比提升30.63％,占营业收入7.2％。2023年公司实现钢渣业务首单落地,合同金额1.04亿,确认营收0.92亿元,表明公司已成功打开钢渣处理市场,布局非电行业节能改造。同时,2023年脱硫废水零排放系统实现营收0.19亿元,同比+36.41％,未来有望持续放量。此外,公司通过120MW渔光互补项目推进氢能装备领域的技术研发和制造,有望打造公司新增长空间。

   投资建议。公司2023年辅机业绩保持较快增速,作为煤电辅机和火电灵活性改造细分龙头,直接受益于煤电新建和火电灵活性改造空间打开,市场需求持续释放支持公司盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026年归母净利分别为1.50/1.90/2.33亿元,对应EPS分别为1.22/1.54/1.89元,PE分别为13.7/10.9/8.8倍,公司具有火电灵活性改造核心优势和高速成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:1.火电建设不及预期。2.电力辅助服务市场政策不及预期。3.火电灵活性改造需求释放不及预期。