长沙银行(601577):息差韧性较强,资产质量保持稳健-年报点评报告

事件:长沙银行披露2023年报及2024一季报,2023全年、2024年一季度分别实现营收248.0亿元、65.6亿元,分别同比增长8.5％、7.9％,归母净利润分别为74.6亿元、20.9亿元,分别同比增长9.6％、5.8％。

   业绩:息差韧性较强,投资收益表现亮眼。

   23A营收同比增速为8.5％,与前三季度基本持平,24Q1营收同比增速为7.9％,共同的压力来自于息差下行,而债券投资相关收益增加则对营收起到支撑作用。

   1)利息净收入:23A同比增速为11.5％,较前三季度下降3.1pc,24Q1同比增速3.9％。23A净息差为2.31％,较23H1仅下降3bps,降幅明显好于同业,息差韧性较强。

   A、资产端:23A生息资产收益率为4.63％,较23H1下降3bps,贷款利率(5.76％)下降2bps,其中对公贷款、零售贷款分别下降3bps、下降1bp至5.29％、6.52％,零售贷款利率降幅较小,或主要源于公司加大收益率较高的消费贷投放力度,23Q4末消费贷在个人贷款中的占比较23Q2继续提升1.6pc至36.6％。

   B、负债端:23A计息负债成本率为2.20％,较23H1略微提升1bp,存款利率(2.02％)下降2bps,其中活期存款、定期存款分别提升1bp、下降6bps,主要得益于公司持续加强定价管理和考核引导,不断优化高成本存款的期限和结构,引导高成本存款利率下行。

   2)非息收入:23A同比增速为-2.6％,较前三季度降幅收窄8.4pc,24Q1同比增速为22.9％,其中:A、手续费及佣金净收入:23A同比增速为16.1％,较前三季度下降10.5pc,单季度来看,23Q4、24Q1同比增速分别为-24.9％、-25.0％,预计主要受银保渠道降费影响,使得代理业务手续费收入有所下降。

   B、其他非息收入:23A同比增速为-9.4％,较前三季度降幅收窄14.1pc,单季度来看,23Q4、24Q1同比增速分别为86.5％、59.9％,主要源于23Q4以来债市利率延续下行趋势,使得债券投资相关收益同比增加。

   资产质量:整体保持稳健,拨备安全垫仍较高。

   1)24Q1末不良率为1.15％,与上年末持平,关注率1.99％,较上年末提升17bps,拨备覆盖率、拨贷比分别为313.26％、3.59％,分别较上年末下降1.0pc、下降1bp。

   2)23全年计提信用减值损失82.3亿元,同比多计提7.7亿元;其中信贷类、非信贷类分别计提减值损失76.4亿元、5.8亿元,分别同比多计提9.1亿元、少计提1.4亿元。23全年核销49.3亿元,同比多核销7.6亿元,测算加回核销后的不良生成率为1.22％,较22年略微提升5bps。

   资产负债:信贷靠前发力,消费贷贡献主要增量。

   1)23下半年:23年12月末公司总资产规模突破1万亿,达1.02万亿,同比增速达12.7％,贷款规模4884亿元,同比增速14.6％,全年信贷投放靠前发力,Q1-Q4信贷分别净新增311亿元、206亿元、103亿元、3亿元,Q4预计主要为次年信贷储备及开门红做准备工作。分拆来看,下半年贷款净增加106亿元,其中对公贷款增加93亿元,主要投向制造业、房地产业、采矿业;零售贷款增加37亿元,主要投向消费贷领域(净增42亿),而经营性贷款净减少9亿元,另外票据压降24亿元。

   2)24年一季度:24Q1资产增速11.2％,贷款增速14.3％,24Q1贷款增量339亿元,同比多增28亿元,预计信贷投放方向仍以基建类领域为主。24Q1存款增速11.9％,24Q1存款增量176亿元。

   投资建议:长沙银行作为湖南省最大城商行,扎根本土,随当地区域发展,对公、县域、零售等业务仍有广阔空间。有望在规模保持较高长,息差持续优于同业,财富管理支撑中收发展的背景下,营收增速继续保持领先;资产质量进一步夯实后有望驱动业绩释放,预计2024-2026年实现归母净利润80.02/87.15/95.25亿,当前2024PB约0.46x,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期;资产质量下滑拖累业绩表现。