欧普照明(603515):盈利向好,业绩增速亮眼-年报点评

盈利向好,业绩增速亮眼,维持"增持"评级公司发布业绩公告,23年实现营收/归母净利分别77.95/9.24亿元,分别同比+7.22％/+17.85％;24Q1实现营收/归母净利分别15.83/1.21亿元,分别同比+5.35％/+23.48％。考虑公司平台化改革收益持续绽放,盈利能力逐步提升,我们调整公司24-25年EPS预测值分别为1.43、1.62元(前值:1.35、1.54元),并引入26年EPS预测值1.82元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为19x,给予公司2024年19xPE,对应目标价27.17元(前值:26.62元),维持"增持"评级。

   改革提升运营效率,深化渠道建设增强综合竞争力公司23年营收同比+7.22％(其中23Q4同比+10.50％),24Q1同比+5.35％,自23年年初以来公司数字化改革持续绽放效益。公司通过构建数字化营销生态有效监管各流程销售活动,提升运营管理效率。2023年公司存货周转天数为44.29天,同比减少9.73天。销售回款方面,公司继续放款信用政策,2023年应收账款周转天数为29.05天,同比增加2.58天。同时,公司不断优化渠道:线下持续优化终端门店形象与体验,在多个商照细分领域树立标杆项目;线上通过内容营销、KOL种草等多元化营销方式,线上产品结构上移,提升线上毛利率。

   毛利率大幅提升,营销投放持续加大公司23年毛利率分别为40.33％,同比+4.61pct,创最近五年最高,主要系原材料价格优势以及平台化改革降本提效,业务结构不断优化。费用端,公司持续加大营销投入,加速渠道拓展,铺开爆品,23年/24Q1公司销售费用分别同比+25.01％/+13.57％,销售费用率分别同比+2.63/+1.39pct。23年公司财务费用同比-201.00％,财务费用率同比-0.91pct,主要系利息收入增加。公司23年/24Q1净利率分别为11.93％/7.66％,同比+1.13/+1.18pct,盈利能力向好趋势不改。

   需求或将逐步复苏,全照明业务有望实现高增受房地产恢复较缓慢影响,23年我国照明行业整体处于承压修复期。根据国家统计局数据,23年我国住宅销售面积为9.48亿平方米,同比-8.20％。

   年初以来,随着一系列房地产政策和促消费政策的推出,预计终端需求或将逐步复苏。其中,智能家居、智能商用、智慧城市等领域或将具备了广阔的市场前景。在此基础上,公司深入推进数智化发展和平台化建设,持续升级产品与解决方案,有望在进一步夯实传统照明业务的基础上,通过全屋智能照明业务打开新增长曲线。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料价格上涨;房地产行业波动风险。