石头科技(688169):外销亮眼,Q1收入、业绩高速增长

事件:公司发布2024年一季报。2024年一季度实现收入18.4亿元,YoY+58.7％;实现归母净利润4.0亿元,YoY+95.2％。石头引领行业创新,产品力受到国内海外市场认可,公司Q1收入、业绩高速增长。全球扫地机普及率仍有较大提升空间,行业仍处在产品升级周期,石头有望充分发挥产品优势,继续保持高增长态势。

   海外业务表现亮眼,Q1收入高速增长:石头Q1单季度收入增速环比2023Q4+26.1pct。根据奥维数据,Q1石头扫地机线上销售额YoY+26％,销量YoY+28％,均价YoY-2％。国内扫地机产品不断升级,性价比逐渐提升,行业需求不断增长。根据奥维监测数据,假设石头Q1国内收入增速为20％～30％,推算石头Q1海外收入增速为75％～80％。Q1海外市场增速亮眼。海外扫地机行业维持高景气,根据GoogleTrends数据,2024Q1扫地机全球搜索热度YoY+9％。石头在海外市场搭建本地团队,做深本土营销、做精本土用户运营,竞争力不断加强。渠道方面,公司于2023年首次进入美国线下实体连锁零售Target,在美国市场增速提升。

   Q1公司毛利率同比提升明显:石头Q1毛利率为56.5％,同比+6.6pct。我们认为公司毛利率提升主要因为全能基站产品占比提升,海外产品结构升级。Q1毛利率环比2023Q4-0.2pct,侧面反映目前海外全能基站产品竞争尚不激烈,公司价格体系维持稳定。

   Q1石头盈利能力同比保持提升态势:石头Q1归母净利率为21.7％,同比+4.1pct。我们认为公司盈利能力提升主要因为产品结构提升所致,石头Q1毛销差同比+6.8pct。随着公司收入规模扩大,费用有所摊薄。石头Q1销售/管理/研发费用率同比-0.2pct/-1.7pct/-0.8pct。价格方面,新功能推动旗舰机型价格继续向上拓宽。2024年1月石头在CES展会展出海外新品,高端旗舰机型S8MaxVUltra售价达到1799.99美元,较去年同期石头发布的S8ProUltra(发售价1599.99美元)仍有提升。在全能基站产品的带动下,海外市场仍处在产品升级周期,我们预计公司海外业务盈利能力有望维持较高水平。

   公司现金充足,Q1经营活动现金流持续增长:石头Q1经营活动现金流量净额为2.3亿元,同比+1.0亿元,主要因为公司收入、归母净利润快速增长。公司账面现金充足,Q1末公司货币资金+交易性金融资产余额为57.7亿元,同比+4.1亿元。此外,公司Q1末其他非流动负债为40.9亿元,同比+14.5亿元,主要为长期银行存款。公司利息收入规模有望扩大。

   投资建议:石头领先的产品力是未来收入增长的基础,精简SKU和优秀的经营管理能力使其维持行业领先的盈利能力。预计石头2024～2026年EPS分别为18.69/21.56/23.85元,给予6个月目467.25元,对应2024年PE估值为25x,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:海外经济环境恶化,行业竞争加剧