开立医疗(300633):高基数下增速承压,全年有望逐季好转-2024Q1业绩点评

投资要点:

   维持增持评级。2024Q1收入4.79亿元(+1.33％),归母净利润1亿元(-27.65％),业绩符合预期。维持2024-2026年EPS预测1.33/1.70/2.18元,维持目标价49.21元,对应2024年PE37X,维持增持评级。

   高基数下增速承压。分海外内,(1)预计2024Q1海外保持稳健增长。公司近年来海外发展态势良好,2021-2023海外增速分别为34％/19％/18％,未来通过不断导入新型号,以及对海外子公司的支持力度不断加强,海外发展空间广阔。(2)预计国内受到行业整顿影响,收入承压。随基数逐季降低、设备更新支持、招投标逐步缓解,国内业绩增速有望逐季向好。

   软镜进入良好发展阶段。(1)预计2024Q1超声收入增速持平,2023年公司发布超高端超声S80/P80,目前已小规模推向市场,临床反馈较好,未来有望逐步放量,全年有望保持稳健增长;(2)预计软镜设备收入增速较超声快,公司软镜进入到良好的发展阶段,保持稳健的三甲医院进院速度,并有效带动二级及以下医院装机。2023年上市HD580,在光学成像等性能持续优化,后续有望接力HD550成为拳头产品;超声内镜已在海外25+个国家实现销售及装机;多个高端镜种上市亦有望打开国内外高端医院的发展空间。(3)硬镜及IVUS正处于培育阶段,预计未来逐步放量。

   净利率有望逐步提升。2024Q1公司销售/管理/研发费用率分别+3.30/+1.89/+4.29pct,主要为2023Q1销售规模较高导致的规模效应。未来,软镜占比逐步增多,将带来更快的利润贡献,利润率有望稳步提升。

   风险提示:产品研发不及预期,新品商业化受阻等。