宝钢股份(600019):产品结构持续优化,龙头地位稳固-2023年年报及2024年一季报点评

事件描述:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营收3448.68亿元,同比减少6.6％;归母净利润119.44亿元,同比减少2％;扣非归母净利104.53亿元,同比减少1.4％。2024Q1,公司实现营收808.14亿元,同比增长2.4％、环比减少9.7％;归母净利润19.26亿元,同比增长4.4％、环比减少46.4％;扣非归母净利15.76亿元,同比减少4.1％、环比减少49.5％。

   点评:销量持续增加,毛利率维持震荡①量:销量持续增加。2023年,公司钢材销量5190万吨,同比增长4.3％。其中钢管销量同比下滑5.6％,其余产品均有增长。2024Q1,公司共完成销量1252万吨,同比增长3.4％,其中板带材销量1132万吨,同比增长4.2％。②价:毛利率维持震荡。2023年,公司产品均价为4841元/吨,同比下滑9.1％;2024Q1,公司均价为4808元/吨,同比下滑4.2％。2023年,公司毛利率为6.20％,同比增长0.36pct,2024Q1,公司毛利率为5.13％,同比下滑0.14pct,环比下滑1.19pct。

   未来核心看点:产品结构持续优化,龙头地位稳固①产品结构持续优化。2023年实现"1+1+N"产品销量2792万吨,同比上升10％,"1+1+N"高盈利产品增量超250万吨;面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢专业生产线全线投产,冷轧汽车板和取向硅钢保持高市占率。②重点项目持续推进。宝山基地20万吨/年无取向硅钢产品结构优化(三步):正在开展施工准备;宝山基地22万吨/年超高等级取向硅钢绿色制造示范项目:正在开展施工准备;青山基地22万吨/年高端取向硅钢绿色制造结构优化工程:正在开展设备招标;东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目:目前正在开展环评、能评和设计招标工作;宝山基地取向硅钢产品结构优化(二步)项目:计划2024年三季度投运;东山基地氢基竖炉系统项目:目前正在交工验收阶段;青山基地55万吨/年新能源无取向硅钢结构优化工程,目前正在开展厂房和设备基础施工。③入股山东钢铁日照基地,增强企业竞争力。2023年12月31日,公司以107.03亿元收购山东钢铁集团日照有限公司48.61％的股权,将有助于公司更好地挖掘北方区域协同潜力,提升北方市场影响力。

   投资建议:公司作为钢铁行业龙头企业,产销量持续增长,同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖,我们预计公司2024-26年将分别实现归母净利润131.09/153.48/174.43亿元,对应4月26日收盘价,PE分别为12、10和9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目进度不及预期;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期等。