卫宁健康(300253):"1+X"战略深化,业绩趋势向好-2024年一季报点评

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   2024年4月26日,公司发布2024年一季报:Q1实现营收4.94亿元,同比增长10.09％;归母净利润1662.04万元,上年同期亏损6353.47万元;扣非后归母净利润868.77万元,上年同期亏损7402.81万元。

   投资要点:

   2024Q1毛利率同比提升,全年盈利能力有望持续恢复

   2024Q1,公司销售毛利率为33.71％,同比提升1.28pct;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.06％、8.65％、14.18％,分别同比-11.49pct、-2.89pct、-6.88pct,费用率显著下降,或与公司聚焦业务发展方向,主动布局和选择,不断优化组织机制和人才结构有关,截至2023年末,公司员工总人数6258人,同比减少644人。

   我们认为,公司持续深耕,强化核心产品,推动业务转型。未来,随着公司新一代WiNEX产品的需求持续放量,以及创新业务的减亏,公司未来盈利能力仍有望进一步恢复。

   WiNEX项目规模化放量,互联网+医疗业务经营向好

   公司深化推进"1+X"战略,2023年,公司医疗卫生信息化、互联网医疗健康业务收入分别为28.49亿元、3.12亿元,分别同比+12.66％、-44.53％,分业务看:(1)医疗卫生信息化:①WiNEX:在全国拓展了数百家WiNEX客户,案例包括北京大学人民医院、陆军军医大学第一附属医院、浙江省中医院,以及泰康旗下多家医学中心、美的和祐国际医院等民营医疗机构。②智慧医院及医院平台、医共体/医联体、基层卫生等领域:新增60余个千万级项目,如重庆市妇幼保健院、大同市第五人民医院等智慧医院建设,陆军军医大学驻渝4所医院集成平台和临床数据中心建设,河南栾川县、云南鹤庆县等县域医共体建设等。③智慧医院评级:新增助力4家医院顺利通过电子病历应用水平五级评级。

   (2)互联网+医疗健康:2023年,纳里股份、环耀卫宁、卫宁科技收入分别为1.53亿元、2.12亿元、2.02亿元,分别同比+1.5％、-53.6％、+26.8％;净利润分别为-0.23亿元、-0.59亿元、-1.14亿元,上年同期分别为-0.37亿元、-1.66亿元、-1.51亿元,创新业务2023年大幅减亏。

   ①纳里健康:提供互联网医疗应用服务的医疗机构突破10,000家(2022年:8500家+),日HTTP最高访问量达8.63亿次(2022年:4.4亿次),月活跃用户数超过2,400万(2022年:2000万+)。②环耀卫宁:在稳定核心业务结构的同时进行业务调整和人员优化,大力推进互联网门诊险业务以及直付理赔业务,不断提升运营服务能力。③卫宁科技:完成新一轮3亿元融资,其中增资金额2.25亿元。2023年,卫宁科技签订合同约2.68亿元,同比增长约122％。

   积极推进"大模型+医疗"应用探索,WiNGPT应用落地

   公司积极推动"大模型+医疗"应用探索。2023年10月,公司正式发布医疗垂直领域大模型WiNGPT,并以医护智能助手WiNEXCopilot的形态内置于公司全系列产品中。WiNEXCopilot已集成涵盖医院管理、医生增效以及患者端等100多个临床应用场景,提升医护工作效率、提高医疗质量。2023年,WiNEXCopilot病历文书助手、影像报告助手等智能应用已在北京、上海等地的头部医院推进落地。

   盈利预测和投资评级:公司是国内医疗信息化龙头,深化推进"1+X"战略,WiNEX产品矩阵持续丰富,互联网+医疗创新业务趋势向好。

   我们预计2024-2026年公司营收分别为38.01/45.90/55.76亿元,归母净利润分别为5.60/7.54/10.24亿元,当前股价对应PE分别为27/20/15X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济影响下游需求,市场竞争加剧,WiNEX等新品研发或推广不及预期,互联网+医疗创新业务亏损加大等。