兴通股份(603209):2024Q1实现归母净利0.77亿元,船队规模持续增长,看好外贸化学品船第二增长曲线-2024年一季报点评

公司公告2024年一季度业绩:2024Q1实现营业收入3.9亿元,同比+14％,毛利1.2亿元,同比+1％,毛利率32％,同比下降4个百分点。归母净利0.77亿元,实现历史单季度最高,同比+0.6％,归母净利率20％,同比下降3个百分点;扣非归母净利0.77亿元,同比+0.9％。

   2024Q1公司船队规模持续增长:根据公司公众号,1)船舶新运营方面,2024年2月初,兴通开明、兴通开盛两艘外贸化学品船正式投入运营,载重吨分别为12000、13000,均为双相不锈钢化学品船。其中,兴通开明首航执行韩国至中国航线;兴通开盛首航承运美国500强企业塞拉尼斯公司的醋酸产品,执行中国至印度航线。2)船舶新建造方面,2024年3月底兴通万邦首艘13000吨级双相不锈钢化学品船开工建造,计划2025年初交付;2024年4月初兴通万邦第二艘13000吨级双相不锈钢化学品船建造合同签订;2024年4月下旬,公司首艘25900载重吨甲醇双燃料化学品船"兴通海狮"顺利开工,预计2025年3月下水。

   公司运力持续增加,内贸化学品船市占率稳步提升:1)2023年公司新增7艘内贸船舶(其中并购中船万邦新增6艘),运力规模为4.8万载重吨,进一步巩固行业龙头地位。截至2023年底,公司运营的内贸船舶27艘,运力规模28.78万载重吨,其中沿海省际化学品船舶共计20艘(不含省内船舶"兴通7"),运力规模21.22万载重吨。内贸船运力份额持续提升。公司液体化学品运力规模占市场总运力2022年约12％,2023H1为13.85％,2023年为14.22％,市场份额稳步提升,持续强化核心竞争力。2)LPG运输规模增长。2023年LPG船舶"兴通359"轮(5200m3)顺利投运,截至2023年末合计3艘LPG船舶,1.15万载重吨。3)国际运输布局快速推进。截至2023年末,公司运营外贸船舶6艘,运力规模9.72万载重吨,实现程租和期租并行模式服务于全球客户。2023年"XTDOLPHIN"轮、"XTHONESTY"轮、"XTPROGRESS"轮、"XTPEACE"轮共计4艘化学品船舶顺利投入运营,运力规模7.04万载重吨。2024年,公司计划有3艘不锈钢化学品船("XTBRIGHTNESS"轮、"XTPROSPERITY"轮、"XTEXPLORATION"轮)投入运营,运力规模3.8万载重吨。

   投资建议:1)盈利预测:我们维持公司2024-2026年归母净利预测不变,分别为3.1、3.8、4.5亿元,对应PE分别为13、11、9倍。2)目标价:我们认为化学品船公司商业模型清晰,作为行业龙头,公司有望通过不断提升市场份额,实现超越行业的增长。考虑供给端的可控性与公司未来业绩成长性(我们预计24-26年归母净利复合增速21％),给予公司2024年预期利润20倍PE,对应一年期目标市值63亿元,公司已披露向特定对象发行A股股票预案(规模不超过11.24亿),考虑该部分影响后(即54.17亿市值),预期较当前有16％空间,对应目标价17.73元,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、运力扩张不及预期。