三角轮胎(601163):2024Q1业绩符合预期,产品创新+品牌建设加速成长-公司事件点评报告

事件三角轮胎发布2023年年度报告,实现收入104.22亿元,同比增长13.03％,实现归母净利润13.96亿元,同比增长89.29％;其中2023Q4单季度实现收入25.52亿元,同比增长5.65％,环比下降4.59％,实现归母净利润3.39亿元,同比增长26.7％,环比下降24.62％。

   三角轮胎发布2024年一季度报告,实现收入23.85亿元,同比下降2.93％,环比下降6.53％,实现归母净利润2.94亿元,同比增长26.92％,环比下降13.22％。

   投资要点

   轮胎销量同比高增,2023年公司业绩大幅增长2023年以来国内经济活动、交通与物流等恢复正常化、汽车产销增长及外贸需求持续旺盛,公司轮胎产品销量增长明显。2023年公司生产各类轮胎2417万条,同比增长7.5％,产能利用率约90％;销售2568万条,同比增长15.6％。国内市场上,2023年销量同比增长20％。受益于生产、物流和日常出行需求的恢复,商用车胎和乘用车胎替换市场销量增长25％以上;受益于国内汽车产销增长的拉动,商用车胎和乘用车胎配套销量增长12％以上;工程胎受工程机械行业下行影响,国内整体销量下降5％。国际市场上,2023年外贸销量同比增长12％以上。其中商用车胎增长4％以上,乘用车胎、工程胎增长14％以上;欧洲和中东非区域销量增长明显。同时轮胎主要原材料市场价格震荡下行,同比回落,成本压力缓解。公司主要原材料中,2023年天然橡胶/顺丁橡胶/炭黑均价分别为14002/11368/9312元/吨,同比-7％/-12％/-7％。2023年中国出口集装箱综合运价指数均值为937,同比-66％。轮胎产品盈利能力增强,商用车胎、乘用车胎盈利上升,工程子午胎、巨胎等高附加值产品保持较高盈利水平,利润贡献突出,2023年公司轮胎业务毛利率为21.23％,同比+6.74pcts。

   销量小幅下降成本上升,2024Q1业绩符合预期2024Q1公司实现轮胎销量586.79万条,同比-5.8％,环比-4.4％。公司轮胎产品的销售价格同比上升0.5％,环比下降1.2％。公司的主要原材料天然橡胶采购价格同比上升10.4％,环比上升6.4％;合成橡胶采购价格同比上升14.2％,环比上升3.1％;钢丝帘线采购价格同比下降3.5％,环比上升2.4％;炭黑采购价格同比下降12.2％,环比下降6.5％。2024Q1公司实现毛利率20.78％,同比+2.87pcts,环比-0.94pcts;公司净利率为12.33％,同比+2.91pcts,环比-0.95pcts。

   中国轮胎产业科技创新引领者,持续提升品牌价值公司持续优化产品结构,不断提升产品性能,加强产品迭代进化,全年投放新产品117个。2023年公司超高性能轮胎全电磁感应加热直压硫化智能制造技术、加热氮气硫化等新装备工艺技术进入产业化研究与应用,新技术将进一步推动产品工艺质量和性能提升,降低能源消耗;参与的"高效低锌橡胶硫化活性剂制造关键技术及产业化"项目荣获教育部科学技术进步奖二等奖。

   面对多层次、多区域的市场需求,2023年公司继续投放高铁广告;助力德国TriangleSchwerin帆船队扬帆20erJollenkreuzer级帆船赛;冠名"三角轮胎杯"2023年中国威海超级铁人三项系列赛,持续提升"三角"品牌影响力;在国内外深入拓展"威力斯通""百路达""DIAMONDBACK""SAPPHIRE"等副品牌的区域市场和终端渠道;参加第133、134届中国进出口商品交易会、国际橡胶会议等国际国内展会,产品获得广泛关注和客户的青睐。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为119.6、128.5、135亿元,EPS分别为2.06、2.26、2.49元,当前股价对应PE分别为8.9、8.1、7.4倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险。