中南传媒(601098):主业稳健有亮点,分红频次有所提升

FY23业绩符合快报及我们预期,1Q24收入符合预期公司FY23收入136亿元,同增9％;归母净利润18.5亿元,同增33％;扣非净利润15.5亿元,同增6％,符合此前快报及我们预期。1Q24实现收入30亿元,符合我们此前29亿元预期;归母净利润2.84亿元,略弱于我们预期3亿元,我们认为主要系实际有效税率略高于我们预期。

   公司宣布2023年度现金分红0.55元/股(含税),占2023年归母净利润53％。同时公布2024年中期利润分配安排,拟派发现金红利0.1元/股(含税,尚待提交股东大会审议)。

   发展趋势一般图书亮眼,教材教辅稳健,收入增速行业领先。公司2023年营收同增9％、1Q24同增13％,位居同业前列。其中:1)一般图书2023年表现较好,其中,出版、发行收入分别同增3％/24％,发行业务呈现出较好的规模效应。公司在全国综合图书零售市场实洋占有率达3.8％,排名第二。年销量10万册以上的图书达64种,其中《长安的荔枝》年销量超百万册。除新华书店外,一般图书发行业务的博集天卷(持股51％子公司)2023年净利润达1.09亿元,同比增长37％。2)教材教辅出版、发行收入维持稳定,分别同增5％/9％。按区域看,湖南省内营收同比增速达13％。

   毛利率自然波动,费用率保持相对稳定。1)毛利率方面,2023年整体同降1ppt:出版业务同增0.65ppt,其中一般图书出版增长1.65ppt,我们认为公司一般图书出版能力持续提升。发行业务同比微降1.4ppt,其中教材教辅发行同降3.83ppt,我们认为部分系教材教辅、教育服务等内部结构性变化所致,整体系正常波动。2)期间费率保持相对稳定,销售/管理费率2023年均同增0.1ppt至15.6％/12.6％,研发费率同降0.4ppt至0.7％。

   分红频次提升,重视股东回报,关注股息率价值。现金流方面,截至1Q24末,货币资金及交易性金融资产合计达123亿元,类现金资产储备丰富。分红方面,公司2020～2022年现金分红为0.63/0.65/0.60元/股,此次公告2023年度分红0.55元/股、2024年中期拟分红0.1元/股,分红频次提升,持续回馈股东。

   盈利预测与估值维持盈利预测。当前股价对应15/14倍24/25年市盈率。维持跑赢行业评级及目标价13.1元,对应16/15倍24/25年市盈率,上行空间6％。

   风险行业/所得税政策变动,纸价上涨,人口增速放缓。