科大讯飞(002230):星火3.5升级焕新,大模型"技术+生态"保持领先-点评报告

事件:

   (1)2024年4月26日,讯飞星火V3.5升级,发布首个支持长文本、长图文、长语音的大模型。

   (2)2024年4月22日,公司发布2023年年报及2024年一季报:2023年,实现营收196.5亿元,同比增长4.4％;归母净利润6.57亿元,同比增长17.12％。2024Q1,实现营收36.46亿元,同比增长26.27％;归母净利润-3.00亿元,同比增亏2.42亿元,主要系公司在大模型方面加快布局,新增投入约3亿元。

   投资要点:

   讯飞星火3.5升级焕新,预计2024年下半年对标GPT-4V

   讯飞星火大模型2023年5月6日首次发布,2023年10月24日,公司联合华为推出首个支撑万亿参数大模型训练的万卡算力平台"飞星一号",其基于昇腾AI硬件训练服务器和大容量交换机构建参数面无损ROCE组网,配置高空间的全闪和混闪并行文件系统。2024年1月30日发布V3.5版本,由"飞星一号"训练,在语言理解、数学能力、语音交互能力上超过GPT-4Turbo,综合能力逼近GPT-4Turbo。

   2024年4月26日,星火模型进一步升级,据科大讯飞集团公众号:

   1)长文本,达到GPT-4Turbo最新版本的97％的水平,在多个垂直领域问答任务上,总体水平已超过GPT-4Turbo;2)图文识别,推出星火图文识别大模型,可以处理复杂的版面分析,语义及文字理解能力进一步提升;3)智能评价,星火合同助手首次上线,审核规避合同风险、提炼总结关键要素、一键起草合同文件。星火智能评标助手升级,投标文件解析更高效,让评标更便捷、更高效、更准确;4)多情感超拟人合成,实现一句话声音复刻,并能实现更生动、更具个性化的表达,情绪表达可感知度达85％以上t。

   基于"飞星一号"等算力支持,讯飞星火大模型将于2024年6月升级至4.0版本,并对标GPT-4当前最好水平,2024年下半年有望达到GPT-4V和DALL-E3最好水平。

   根据地业务与星火大模型融合发展,业务发展态势良好

   讯飞星火认知大模型正式发布以来,已在教育、医疗、平台与消费者、智慧城市、运营商等公司各业务赛道逐步形成产业落地成果。

   1)智慧教育:公司营收结构持续优化,2024Q1智慧教育业务G端占比32％,B端占比26％,C端占比达到了42％。①区域"因材施教":2023年解决方案落地18个地区,累计在超过55个市、区、县级应用;

   ②校内"数智教学":星火教师助手、讯飞课后服务、智能化运动空间及AI心理伙伴"解压星球"等产品已落地多所学校。③C端学习机:2024Q1收入同比增长99％,毛利同比增长104％。

   2)智慧医疗:截至2024年1月19日,①基层医疗服务:智医助理累计覆盖400多个区县。②医院服务:智慧医院解决方案在四川大学华西医院落地;诊疗助理已向40多家国内百强公立医院提供服务。③患者服务:影像云平台已连通1,900多家医院,月活量近2万例。④区域管理平台:在山西、安徽、江苏及云南四省启动智慧医保试点项目。

   2024Q1医疗业务收入同比增长110％,毛利同比增长127％。

   3)消费者业务:①智能办公:2023年,智能办公本系列产品及讯飞智能录音笔持续领跑产品市场;讯飞听见SaaS服务生态用户破亿,覆盖用户破6500万,付费用户数同比增长28.5％。②智能生活:2023年,讯飞输入法用户增速保持行业第一,日活同比增长10％;讯飞翻译机在国内市场份额稳居第一,实现全年销量同比增长超300％。2024Q1消费者业务收入同比增长63％,毛利同比增长48％。

   4)运营商、智能汽车、金融科技:①运营商:2023年,家庭语音用户覆盖1.1亿。②智能汽车:2023年,前装智能化产品出货超750万套,创历史新高,年度在线交互次数突破100亿次,同比增长229％,月均活跃用户超2500万。2024Q1汽车业务同比增长71％。③金融科技:公司已与人保科技、工行安徽分行、邮储银行安徽分行等开展合作,已与交通银行、安徽省农村信用社分别建设联合创新实验室。

   我们认为,随着讯飞大模型与公司各项业务的进一步结合,公司在提升产品和服务智能化水平的同时,有望进一步加速业务拓展并巩固市场领导地位。

   大模型深度赋能,讯飞开放平台生态用户和收入规模高增

   2023年,公司开放平台业务收入39.38亿元,同比增长41.61％,占公司营收20.04％,同比上升5.26pct。2024Q1开放平台中的AI广告业务收入快速增长。

   1)面向开发者团队:星火开放平台蓬勃发展,与去年同期相比开发团队增长61.5％,据科大讯飞集团公众号,截至2024年4月已聚集超过647万开发者团队,预计其中超37万大模型开发者,生态规模国内领先。

   2)面向企业:据公司2023年报,公司已与10万余家企业客户开展星火应用体验,加速行业赋能步伐。联合奇瑞汽车、太平洋保险、交通银行、国家能源集团、中国移动等头部企业打造各领域行业大模型应用标杆,加速产业升级。

   3)开源模型:2024年1月30日推出了首个开源大模型——星火开源13B,为广大开发者、高校、企业提供全栈自主可控且免费的星火优化套件,适配国产算力,场景应用效果领先。

   盈利预测和投资评级:公司作为大模型"国家队",兼具规模化AI算力基础设施,星火大模型或将在2024年实现技术、生态和市场进一步提升。我们预计2024-2026年公司营收分别为231.89/279.34/337.37亿元,归母净利润分别为8.3/13.25/21.14亿元,EPS分别为0.36/0.57/0.91元/股,当前股价对应2025-2026年PE分别78/49X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济影响下游需求;大模型迭代不及预期;大模型应用不及预期;市场竞争加剧;大模型投入加大短期影响净利润。