华宝新能(301327):守得云开见月明,24Q1收入同比转正＆利润扭亏超预期-公司财报点评

投资要点

   2023年及2024Q1业绩表现:公司发布2023年报,报告期内公司实现营收23.1亿元,同比-27.8％;实现归母净利润-1.7亿元,同比-160.5％;扣非后归母净利润-2.6亿元,同比-197.0％。公司同时发布2024年一季报,报告期内公司实现营收5.8亿元,同比+29.9％;实现归母净利润0.3亿元同比+197.7％;扣非后归母净利润0.1亿元,同比+129.1％。

   收入增速逐季改善,期待24Q2旺季表现。23Q2-24Q1公司单季度营收增速分别为-32.7％/-28.0％/-24.6％/+29.9％,呈现出逐季度改善趋势。2023年,欧洲市场由于天然气价格回落和能源危机常态化,导致储能产品库存攀升,渠道经历漫长去库存周期,而日本市场消费者性能偏好变化也导致市场竞争加剧,产品成交单价下滑,导致欧洲和亚太(除中国市场外)市场收入分别同比-66.9％/-33.6％,相比之下,美国市场虽然也受到加息对可选消费的压制,但韧性相对充足,收入同比仅下滑-11.4％。公司24Q1收入转正验证行业景气度正在逐步复苏,其中美国和日本市场营收分别同比+36.7％/+74.8％,Q2进入旺季之后,公司表现值得期待。

   库存去化＆费用控制取得成效,Q1利润端扭亏超预期。2023年公司毛利率39.7％,同比-4.6pcts,主要受去年高成本库存影响,以及公司阶段性加大促销力度,导致毛利率有所下降,随库存产品出清及原材料价格回落,23H2公司毛利率环比+1.0pct;24Q1毛利率进一步改善至46.5％,同比+4.8pcts。费用端,Q1销售/管理/研发费用率分别为29.8％/7.0％/6.9％,分别同比-6.3/-4.5/-2.3pcts。得益于毛利率回升和控费,公司24Q1实现扭亏,实现归母净利润0.3亿元,归母净利率达到5.0％。

   新品推出构筑第二曲线,渠道建设持续贡献增量。2023年公司旗下全场景家庭绿电专家品牌"Geneverse电掌柜"成功推出固定式家储第一代产品,实现从光伏发电到电化学储能为一体的家庭绿电产品,积极打造第二曲线。渠道方面,公司产品已经成功进入Costco、Walmart、HomeDepot等10000家全球知名零售渠道,渠道层面的多元化有助于公司免疫竞争相对激烈的传统线上渠道,从而实现盈利能力的进一步改善。华证盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年分别实现营收32/39/46亿元,同比+38％/+21％/+18％;分别实现归母净利润1.5/2.2/3.0亿元,同比+186％/+47％/+36％。根据iFinD一致预期,可比公司2024年平均PE为35倍,考虑到便携储能行业景气度逐步复苏,竞争格局也趋于缓和,公司高成本库存去化接近尾声,同时费用控制收效显著,叠加固定式家储有望成为第二曲线,预计2024年公司将迎来业绩拐点,给予40％溢价空间,对应目标PE49x,目标价58.73元,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业需求不及预期,原材料价格大幅上涨,竞争格局加剧等