好太太(603848):产品创新迭代、渠道高效改革,逆势份额延续增长-年报点评报告

公司发布2023年报:公司2023年实现收入16.88亿元(+22.2％),归母净利润3.27亿元(+49.7％),扣非归母净利润3.23亿元(+46.2％);2023Q4实现收入5.72亿元(+53.1％),归母净利润0.89亿元(+92.1％),扣非归母净利润0.94亿元(+110.1％)。高毛利智能家居产品占比提升叠加渠道扩张发力公司收入实现高增且盈利能力显著改善。

   电商稳健增长,线下加速开拓。2023年公司线上/线下分别实现收入10.06亿元/6.66亿元,同比+13.71％/+37.51％。1)线上渠道:传统电商稳健增长,新兴电商加速布局。23年传统电商平台中京东、天猫等头部平台增速平稳;新兴电商加速抖音布局,低基数下取得高增长。2)线下渠道:继续加大开拓力度,精准招商叠加代理商帮扶推动放量。公司一方面分城、分区精准招商,构建更完整、辐射能力更强的终端营销体系,加快渠道下沉,深化五金店、新零售、KA等新渠道布局,另一方面通过专业培训、营销活动、配套扶持政策进行终端渠道赋能,不断巩固线下领先优势。23年两大渠道盈利能力均有提升,线上和线下渠道毛利率分别为53.92％/47.68％,同比+5.6pct/5.1pct。

   智能家居高增,产品结构改善。2023年公司智能家居产品/晾衣架产品分别实现收入14.33亿元/2.16亿元,分别同比+26.39％/+1.58％。1)智能家居:量增驱动智能产品快速增长,23年智能产品销量+17.77％。智能产品持续迭代创新,亚运系列新品在隐形、功能、智能方面升级,给消费者带来高科技智能晾晒新体验2)普通晾衣架:普通晾衣架23年企稳、恢复正增长。

   高毛利产品占比提升＆自供比例增加,盈利能力显著改善。2023公司毛利率为51.4％(同比+5.0pct),毛利率改善主要系:1)高毛利智能家居产品占比持续提升,23年智能家居产品收入占比84.86％,同比+2.84pct,毛利率为53.1％,同比+4.84pct;2)自产核心元器件占比提高,提高自供比例同时优化生产工艺,成功实现降本增效。2023年公司净利率为19.4％(同比+3.6pct),2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为20.3％/5.2％/3.2％/-0.5％,同比+1.7pct/-0.4pct/-0.0pct/+0.1pct。

   现金流和营运效率逐步改善。2023年公司产生净经营现金流5.0亿元(同比+3.7亿元),应收账款周转天数20.5天(同比-6.4天),应付账款周转天数为72.0天(同比+5.8天),存货周转天数为78.3天(同比-18.3天)。

   盈利预测与投资评级:品类、渠道同步拓展驱动高增,盈利能力有望持续向上,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.1亿元/4.9亿元/5.5亿元,对应PE分别为14.0X/11.9X/10.6X,维持"买入"评级。

   风险提示:渠道开拓低于预期、地产复苏低于预期、行业竞争加剧