华光环能(600475):业绩同比稳中有升,氢能及火改业务订单释放可期-公司点评报告

事件:2024年4月26日晚,华光环能发布2023年度报告及2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入105.13亿元,同比增加18.93％;实现归母净利润7.41亿元,同比增加1.65％;扣非后净利润5.1亿元,同比下降10.36％。经营活动现金流量净额3.94亿元,同比下降48.25％;基本每股收益0.7897元/股,同比增加0.92％。2024年第一季度,公司实现营业收入29亿元,同比增长31.44％;实现归母净利润1.86亿元,同比下降15.61％。2023年年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税)按4月26日收盘价计算股息率为3.28％,分红比例约为44.56％。

   点评

   装备业务受下游需求影响收入下滑,工程业务及热电运营成业绩增长引擎。2023年公司归母净利润实现7.41亿元,同比增加1.65％,保持稳中有升,分版块来看:(1)装备业务:2023年公司装备制造实现收入14.49亿元,同比下降24.37％,主要由于火电客户投资放缓,传统锅炉市场需求下降;同时,公司大力开发余热锅炉市场,但为应对市场竞争并提升市场份额毛利率同比下降8.17pct至14.53％;(2)工程业务2023年受益光伏电站工程收入大幅增加,公司电站工程板块实现营业收入22.55亿元,同比增长46.8％,实现毛利率13.13％。公司签订新能源光伏电站订单17.14亿元,同比提升61.4％,全年完成光伏EPC装机量558MW,累计光伏装机量2.4GW。市政环保工程与服务实现收入20.99亿元,同比增长12.37％;(3)运营业务:2023年收购热电资产并表助推板块业绩增加。热电及光伏电站运营实现收入39.79亿元,同比增长42.72％。固废处置运营业务实现营收6.05亿元,同比下降5.31％。截止2023年,目前公司已投运污泥处置项目规模为2640吨/日、已投运生活垃圾焚烧项目日处理能力3300吨/日。新建725吨日餐厨废弃物处置项目有望于2024年完工投运贡献业绩。

   2024年一季度,公司营业收入29亿元,同比增长31.4％,主要由于收购的热电资产于2023年年中并表,2024Q1继续释放业绩,营收同比增加。归母净利润同比下降16％,主要由于公司参股公司高佳太阳能受光伏上游景气度影响,利润水平下降,公司投资收益减少;同时公司主营产品市场竞争较为激烈,毛利有所下降,一定程度上拖累业绩。

   氢能电解槽订单释放有望贡献利润增量。目前公司已形成年产1GW电解槽制造能力,1500Nm3/h的碱性电解槽在产氢压力方面,可实现产氢压力3.2MPa,填补了国内千方级高压电解槽的空白,单位能耗≤4.2kWh/Nm3H2,电流密度最高可达6000A/m2,性能指标优异。2023年底,公司入选中能建电解槽供应商短名单,公司有望依托优异的技术水平,获得中能建部分订单,贡献增量业绩。

   灵活性改造空间广阔,公司具备技术与客户的双重优势,订单释放可期根据国家发改委、能源局发布的《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》中提出2027年实现存量煤电机组"应改尽改"我们测算存量待灵活性改造规模为6.11亿千瓦。公司"煤粉预热技术兼具宽负荷率和低NOx排放特点;同时,公司存量锅炉客户基数庞大且电厂对于低负荷运行、降低燃料成本的需求较为旺盛,待技术调试验收完成,有望较快打开市场。

   盈利预测:公司深耕能源与环保行业,传统主业优势突出,且盈利较为稳定。同时公司掌握火电灵活性改造技术以及碱性电解槽技术,有望在行业需求释放带动下贡献业绩。综合考虑到公司现有经营情况及未来业绩成长性,我们预测公司2024-2026年营业收入分别为12.07/13.54/14.61亿元,归母净利润8.29/9.18/10.29亿元,按4月26日收盘价计算,对应PE为12.13x/10.95x/9.78x。

   风险因素:火电灵活性改造政策落地不及预期,下游企业改造积极性不足;电解槽订单量不及预期;原材料价格涨价;