赛意信息(300687):业绩短期承压,华为+AI有望推动更快发展

公司发布2023年年报及24Q1财报。根据公告,公司23全年实现收入22.54亿元,yoy-0.75％;实现归母净利润2.54亿元,yoy+1.98％。24Q1实现收入5.40亿元,yoy+4.51％;实现归母净利润0.2亿元,同比扭亏为盈。23年业绩略低于预期,主要由于大客户收入下滑及订单确认节奏变化;24Q1业绩符合预期。

   业绩短期承压,毛利率基本稳定。据公司公告,23年全年泛ERP业务实现收入12.19亿元,yoy-1.7％,毛利率31.92％,同比下降0.78pct;智能制造业务实现收入8.30亿元,yoy+2.56％,毛利率为43.16％,同比上升0.01pct。各业务线整体承压,毛利率稳定。

   大客户收入下降造成较大影响。据公司公告,公司主要销售客户中,最大客户销售额实现6.2亿元,2022年同期最大客户销售额为8.0亿元,大客户收入下降影响较大,推测系大客户系统替换建设高峰期已过,后续将保持相对稳定或小幅下滑的趋势。

   新能源客户为后续拓展重点。据公司公告,23年全年订单同比+8.7％。行业市场方面,新能源领域客户订单同比增长137％。全年新增客户数超过230家,占总客户数比为21.66％,为后续年度持续扩大市场打下较为良好基础。

   联合华为打造国产工业软件新生态。据公司公告,公司深度参与华为工业软件体系建设,与华为联合发布基于iDME构建的自主创新工业软件,预计后续持续受益于华为体系的国产工业软件体系推广。

   AIGC探索,制造业大模型中台。据公司公告,报告期内公司发布制造业服务大模型AIGC中台,并成为华为"盘古大模型"首批合作伙伴,形成体系化的企业服务大模型,为企业提供多模型对接、向量管理、私有模型预训练与应用等能力,预计后续随着大模型能力提升而实现快速增长。

   维持"买入"评级。由于下游景气度提升速度不及预期,结合23年业绩低于此前预期,以及AI产品处于研发推广阶段,主要下调公司泛ERP业务增速,上调研发、销售费用率预测,综合下调24-25年盈利预测,新增26年盈利预测。预计24-26年实现收入27.1、32.9、41.0亿元(此前预测24-25年收入34.6、46.0亿元),实现归母净利润3.1、3.9、5.0亿元(此前预测24-25年归母净利4.0、5.3亿元)。选取同属智能制造领域的汉得信息、中控技术、宝信软件、鼎捷软件为可比公司,给予公司24年PE30x(可比公司平均),维持"买入"评级。

   风险提示:下游景气度复苏不及预期;AI业务推广不及预期;大客户需求不及预期。