通灵股份(301168):持续提升产品竞争力,接线盒龙头业绩高增-2023年报及2024年一季报点评

持续提升产品竞争力,公司业绩实现高速增长

   2023年,公司实现营业收入15.40亿元,同比增长23.35％;实现归母净利润1.65亿元,同比增长42.66％。毛利率22.90％,同比提升7.18pct,净利率10.71％,同比提升1.44pct,2023年公司持续提升接线盒产品的行业竞争优势,业绩实现高速增长。2023年四季度,公司实现营业收入3.88亿元,同比增长46.58％,环比下降11.92％;实现归母净利润0.20亿元,同比下降7.12％,环比下降67.46％;毛利率24.01％,环比提升0.15pct,净利率5.10％,环比下降8.71pct,处于谨慎原因公司在四季度计提信用减值,四季度归母净利润显著下降。2024年一季度,公司实现营业收入4.09元,同比增长24.20％,环比增长5.31％,实现归母净利润0.36亿元,同比下降3.77％,环比增长80.74％,毛利率18.90％,环比下降5.11pct,净利率9.62％,环比增长4.52pct。

   接线盒产销持续增长,盈利能力显著提升

   2023年,公司接线盒业务总产量达8092.95万套,同比增长36.27％,总销量达8024.95万套,同比增长37.33％。其中,二极管接线盒业务实现营业收入10.01亿元,同比增长24.75％,实现毛利率20.00％,同比上升6.34pct。芯片接线盒业务实现营业收入2.45亿元,同比下降12.07％,实现毛利率23.97％,同比上升5.74pct。接线盒业务产销逐步增长,随着出货规模持续扩张,随着成本控制和产品力持续提升,公司接线盒业务盈利能力在2023年实现了显著改善。

   拓展接线盒业务产品线,加快汽车零部件产业布局

   截至2023年12月31日,公司总产能达约30万套/天。2024年,公司将进一步提升光伏接线盒为主业的核心竞争力,拓宽接线盒产品线,以适应市场的多元化需求。同时,2023年公司通过股权收购进入汽车零部件产业;2024年,将在汽车线束等零部件产业加快投产并持续布局。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"增持"评级。公司是国内生产的接线盒龙头企业,受到下游旺盛的光伏需求拉动,业绩实现稳健增长。考虑到公司下游组件售价持续维持低位,接线盒价格承压,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.58、3.49、4.47亿元(下调之前公司2024-2025年归母净利润分别为3.11、4.61亿元),对应EPS分别为2.15、2.91、3.72元,PE分别为15、11、9倍。

   风险提示:原材料价格波动,光伏产业链周期度波动,市场竞争加剧。