鸿合科技(002955):Q1盈利能力提升,积极拓展海外市场和新产品,有望实现快速增长

事件:4月25日,公司发布2023年报及2024一季报,2023年,公司实现营收39.29亿元,同比-13.63％;归母净利润3.23亿元,同比-18.56％;扣非归母净利润2.87亿元,同比-9.91％。2024Q1,公司实现营收5.51亿元,同比-15.64％;归母净利润0.25亿元,同比+9.39％;扣非归母净利润0.19亿元,同比+63.13％。

   收入逐季度改善,Q1利润有所恢复,业务向好发展:2023年公司整体营收有所减少,但收入增速呈现逐季度改善趋势。分地区来看,国内和海外业务分别实现营收19.53/19.77亿元,同比分别-11.94％/-15.23％,收入有所承压,主要原因是国内外行业格局发生较大变化:1)国内方面,市场竞争激烈,需求同比有所下降,随着行业格局的逐步稳定以及公司新产品新业务的不断拓展,国内业务有望呈现恢复趋势;2)国外市场方面,主要是公司2023年已经没有了为普米代工的业务,而2022年仍有该部分代工收入导致同比基数较高导致收入短期有所承压1,但海外自有品牌仍持续保持高速增长态势,市占率有望进一步提升。从2024Q1来看,公司收入同比增速相较于去年同期有所改善,归母净利润同比恢复增长,考虑到一季度为公司国内业务淡季2,全年有望向好发展。

   毛利率有所修复,费用管控良好:从毛利率来看,2023年,公司毛利率为31.93％,同比+2.77pct,其中,国内和海外业务毛利率分别为24％/40％,同比分别-5.16/+10.60pct,海外业务受益于自有品牌的快速增长和代工业务的下降而大幅提升,国内由于竞争环境激烈导致短期承压。2024Q1,公司毛利率为32.62％,同比+0.1pct,环比+2.7pct,毛利率呈现修复态势。从费用端来看,2023年公司期间费用率为20.40％,同比+1.72pct,2024Q1公司期间费用率为28.99％,同比-0.21pct。

   深入拓展海外市场,市场份额有望进一步提升:公司持续发力海外市场,海外自有品牌影响力和市占率持续提升,美国市场方面,2023年公司100％控制企业鸿途香港拟以现金收购美国新线公司25％股权,并设立盈利考核目标:美国新线公司2024-2027年分别完成净利润(扣非前后较低者)2,750/3,025/3,328/3,660万美元,年均复合增速至少10％,交易完成后美国新线公司将成为公司的全资子公司3,此次收购表明公司对于海外业务长期发展的信心,目前公司海外自有品牌在北美市场已处于行业领先水平,未来公司将进一步深入拓展海外市场,同时积极探索新产品的开发与市场推进,在海外教育信息化渗透率持续提升趋势下,有望保持稳健增长。此外,公司将基于美国地区的成功范式积极拓展欧洲、亚太等地区,重点投入市场空间较大的欧洲市场,致力于全球市占率的进一步提升。

   积极拓展AI和信创新品,有望贡献新的增长点:公司坚持创新并不断优化产品和方案,同时加大AI和信创投入,持续为教育赋能。根据公司公众号,在4月19-21日第83届中国教育装备展上,公司发布多项"AI+教育""教育信创"产品及合作进展,1)AI方面,公司将AI技术融入数字化体育教育平台和智慧教室等多种场景的解决方案中,有望快速拓展市场贡献新的增量,此外,公司和华为联合发布教育行业AI算力引擎"鸿华",同时官宣鸿合科技-华为AI课堂分析应用联合解决方案,助力传统数字化转型,让教研更加精准而智能。2)信创方面,公司在去年便推出基于国产新品的纯国产化OPS硬件,此次发布的2024款智能数字绿板新品支持统信、麒麟操作系统和鸿蒙应用系统,此外,公司与中国教育科学研究院、象帝先、统信、中科可控完成信创战略合作签约,携手推动智慧教育全链条自主可控。我们认为,公司作为教育信息化领军企业,构建了从幼教、普教到高职教的全周期产品和服务方案,并持续完善产业布局,随着新技术和新产品的逐步落地,有望贡献新的增长点。

   盈利预测与投资评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.52/6.74/8.05亿元,当前股价对应PE分别为10/9/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:客户拓展不及预期,下游需求不及预期,原材料价格波动风险,宏观经济波动风险。