华统股份(002840):生猪出栏维持高增,养殖成本持续下降-2023年年报点评

业绩总结:公司发布2023年年度报告。公司2023年全年实现营收85.8亿元,同比-9.2％;实现归母净利润-6.0亿元,同比-789.3％。其中,Q4实现营业收入24.1亿元,同比-20.4％;归母净利润-2.5亿元,同比-681.8％。

   点评:生猪出栏维持高增,猪价低迷导致亏损。公司利润同比出现大幅下降主要原因系随着公司猪场产能持续投产,出栏量迅速增长但受供求关系影响生猪价格持续低位运行。2023年公司共计销售生猪230.3万头,同比+91.1％,;销售均价15.0元/公斤,同比-23.6％。公司2023年屠宰生猪448.17万头,同比增长29.38％。报告期内饲料加工业务目前产能接近80万吨;家禽销售数量约1131.24万羽,屠宰量约1101.4万羽。

   能繁母猪进一步加速去化,养殖行业反转成确定性趋势。国家统计局数据显示,2024年一季度末,全国生猪存栏40850万头,对比去年同期减少2244万头,同比下降5.2％,创造4年来新低;从生猪存栏量来看,从2023年第三季度开始,已经连续2个季度出现下降,且降幅在快速拉大。2024年一季度末能繁母猪存栏量为3992万头,同比下降7.3％,能繁母猪创4年新低。产能与存栏的双底预示后续猪价将保持上行通道,且盈利周期预计能持续较长时间。

   产能进入快速释放期,降本增效持续兑现。2023年公司共计销售生猪230.3万头,同比+91.1％。截止2023年3月,公司能繁母猪目前15万头,较2023年年底13万头增加2万头;后续预计保持持续增长。母猪PSY进一步提升至25头左右,未来伴随公司对种猪品系的更新换代,生产效率仍有进一步提升空间。2024年公司规划出栏生猪400-500万头,目前已有育肥产能310-330万头,并正在通过代养的轻资产模式继续扩张产能。公司2023年四季度完全成本是16.5元每公斤。2024年成本目标是年内平均16元/公斤。成本下降的途径包括饲料价格和原材料价格下降、高健康度的种族群体更新、提高生产管理水平、降低饲料浪费、提高存活率等措施。

   屠宰板块稳健增长。公司2023年屠宰生猪448.17万头,同比增长29.38％。公司目前的屠宰产能约为1400万头/年,2024年生猪屠宰目标600万头。随着公司屠宰产量可以得到进一步提升,业绩将有望保持继续增长。生猪全产业链的布局也有效保障了公司效益的稳定。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.11元、2.03元、1.99元,对应动态PE分别为19/10/11倍。考虑到公司成本迅速下降,出栏增速高于同行,成长性强,给予一定溢价,予以24年23倍PE,维持"买入"评级,目标价25.53元。

   风险提示:下游养殖业出现疫情的风险;生猪出栏量不及预期的风险;产品销售情况不及预期的风险等。