九典制药(300705):业绩表现亮眼,贴膏管线丰富,增长动力充沛-23年报＆24Q1业绩点评

事件:公司发布2023年度报告及2024年一季报2023年实现收入26.9亿,同比增长15.75％,实现归母净利润3.68亿,同比增长36.54％,实现扣非归母净利润3.4亿,同比增长36.91％;

   销售费用率为48.6％,同比降低3.8pct。

   2024年Q1实现收入5.91亿,同比增长17.74％,实现归母净利润1.26亿元,同比增长63.44％,实现扣非归母净利润1.06亿元,同比增长53.9％。销售费用率为40.5％,同比降低5.7pct。

   2023年各业务稳健增长,贴膏管线有序推进制剂:OTC持续开拓,酮洛芬纳入医保,固体口服制剂持续借助集采放量:2023年公司药品制剂收入22.4亿元,同比增长15.9％,其中洛索洛芬钠凝胶贴膏收入15.4亿元,同比增长18.7％,口服固体制剂收入6.9亿元,同比增长9.9％;23年公司洛索洛芬钠凝胶贴膏院内市场份额逐步扩大,并同时拓展OTC渠道,实现双渠道并进;酮洛芬成功纳入医保,实现双品种并进;固体口服制剂有三个品种成功中选集采,实现以价换量。

   原辅料:公司品种众多、工艺成熟具备成本优势、部分产品市场率领先;2023年公司原料药业务收入1.7亿元,同比增长29.9％,药用辅料收入1.8亿元,同比增长7.6％,植物提取物收入0.7亿元,同比增长21.6％。截至23年母公司成功开发了83个原料药品种,86个药用辅料品种,产品多、系列全,部分产品市占率高,竞争优势明显。

   贴膏管线丰富,即将迎来收获期:据公司年报披露,公司在研外用制剂产品超15个,其中申报生产7个,包括利多卡因凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、氟比洛芬凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏,公司贴膏管线布局丰富,将迎来收获期。

   盈利预测与投资建议根据定期报告调整盈利预测,我们预计24-26年归母净利润分别为5.2/6.8/8.9亿元(前值24-25年分别为5.1/6.5亿元),公司业绩亮眼,且产品矩阵成型,长期成长动力充沛,参考可比公司估值,24年给予30倍,24年目标市值为155亿,对应目标价为44.9元,维持"买入"评级。

   风险提示产品销售和推广不及预期风险;行业竞争加剧风险;政策波动风险;产品研发不及预期。