隆盛科技(300680):2023年业绩同比+94.3％,下游高景气有望助力成长-年报点评报告

事件:

   2024年4月22日,公司发布2023年年报及2024年一季报:公司2023年实现营收18.3亿元,同比+59.1％,实现归母净利润1.5亿元,同比+94.3％;2024Q1实现营收5.7亿元,同比+66.8％,实现归母净利润0.5亿元,同比+30.2％。

   观点:

   客户拓展+下游高景气推动营收增长,有效费用控制推动业绩高增。收入端,公司2023年营收同比+59.1％,分业务来看,新能源铁芯业务营收同比+92.7％,主要系公司在报告期内拓展金康动力、弗迪动力等Tier1客户并进入赛力斯、比亚迪和吉利等主机厂供应链;EGR业务营收同比+97.3％,主要系混动乘用车和天然气重卡渗透率提升迅速。利润端,公司2023年归母净利润同比+94.3％,其中毛利率17.8％,同比-1.1pct,或系新能源产品产能利用率较低(铁芯和混动EGR产能利用率分别为73％和49％);

   期间费用率同比-2.0pct至9.8％,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.1pct/-0.8pct/-0.5pct/-0.6pct。

   2024Q1归母净利润同比+30.2％,产量爬坡或推动毛利率环比改善。收入端,公司2024Q1营收同比+66.8％,或系下游高景气推动,其中2024Q1混动乘用车/天然气重卡销量同比+77％/+135％。

   利润端,公司2024Q1归母净利润同比+30.2％,其中毛利率同比-2.3pct,环比+1.4pct,环比或系新能源产品逐步爬坡,产能利用率提升;期间费用率同比-2.1pct,费用控制持续优化,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.1pct/-0.8pct/-1.1pct/-0.1pct。

   下游高景气度有望推动公司维持高成长性。新能源铁芯方面,公司已进入特斯拉、比亚迪、吉利和赛力斯等头部车企产业链,有望充分受益于配套车型销量高增。EGR和天然气喷射系统方面,混动乘用车和天然气重卡渗透率不断提升,其中公司2023年天然气喷射系统市占率已达50％,下游高景气度有望持续推动公司维持高成长性。

   盈利预测及投资评级:公司新能源铁芯、EGR和天然气喷射系统等业务下游有望维持高景气度,有望助力公司成长,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元,当前股价对应PE为15.5/11.2/9.2倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;产品定点不及预期;下游景气度回落;上游原材料涨价;测算存在误差,以实际为准;适当性管理。