晋控煤业(601001):年报一季报均超预期,分红稳定提升-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2023年4月26日,公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营业收入153.42亿元,同比下降4.60％;归母净利润33.01亿元,同比增长8.27％;扣非归母净利润31.56亿元,同比增长5.87％。

   23Q4盈利同比扭亏,环比大幅增长。23Q4,公司实现营业收入40.87亿元,同比增长24.13％,环比增长7.47％;归母净利润11.36亿元,同比扭亏,环比增长45.93％;扣非归母净利润10.35亿元,同比扭亏,环比增长32.99％。

   24Q1盈利同比增长。2024年一季度,公司实现营业收入36.58亿元,同比下降1.53％;归母净利润7.80亿元,同比增长9.77％;扣非归母净利润7.84亿元,同比增长10.26％。

   分红比例40.06％,股息率5.29％。公司拟每10股派发现金股利7.9元(含税),累计派发现金股利13.22亿元,占2023年归属于母公司股东的净利润的40.02％,以2024年4月26日股价计算,2023年股息率达5.29％。

   2023年煤炭产销双升,成本管控对冲售价下滑,毛利率基本稳定。2023年,公司完成原煤产量3468.76万吨,同比增长5.75％,其中塔山矿产量2649.75万吨,同比增长5.04％,色连矿产量819.01万吨,同比增长21.66％;商品煤销量3009.57万吨,同比增长10.21％;商品煤售价为495.69元/吨,同比下降13.67％;吨煤销售成本243.82元/吨,同比下降13.03％。煤炭业务综合毛利率为50.81％,同比下降0.38个百分点。

   24Q1产销下滑,售价小幅下降。24Q1,公司实现原煤产量844.91万吨,同比下降0.89％,其中塔山矿产量676.76万吨,同比增长2.82％,色连矿产量168.15万吨,同比下降13.48％;商品煤销量695.33万吨,同比下降0.62％;吨煤售价509.83元/吨,同比下降2.27％。

   非煤业务受停产影响亏损,影响较小。2023年非煤业务受主要非煤产业停产影响,营业收入0.14亿元,同比下降90.04％;营业成本0.22亿元,同比下降89.79％;累计实现毛亏损0.08亿元,但亏损额相比上年减少0.67亿元。

   控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚,有资产注入可能。2022年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,提出晋能控股集团未来会逐步将符合条件的煤炭资产置入晋控煤业。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年,晋控煤业煤炭产能仅5050万吨/年(含同忻矿),未来资产注入空间有望较为广阔。

   公司净现金充沛,占市值比达51％。截至2023年末,公司货币资金152.09亿元,净现金109.56亿元,净现金/市值比43.82％;截至24Q1末,货币资金140.58亿元,净现金128.38亿元,净现金/市值比达到51.34％。2023年公司经营活动产生的现金流量净额61.69亿元,为当年归母净利润的1.87倍。

   投资建议:公司煤炭售价有望同比提升,我们预计2024-2026年公司归母净利润为38.29/46.28/51.76亿元,对应EPS分别为2.29/2.77/3.09元/股,对应2024年4月26日收盘价的PE分别均为7/5/5倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:煤价大幅下行;集团资产注入不及预期。