汉缆股份(002498):23年持续推进海缆产能建设,积极开拓国际市场-2023年年报及2024年一季报点评

要点

   事件:公司2023年实现营收96.58亿元,同比减少1.87％;实现归母净利润7.60亿元,同比减少3.26％;扣非归母净利润7.11亿元,同比减少2.21％;2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.36元(含税)。公司2024年一季度实现营收17.86亿元,同比增长13.07％;实现归母净利润2.01亿元,同比增长14.79％,环比增长271.44％。

   受部分下游行业景气度等因素影响,公司各项业务有所波动。分业务来看,2023年公司电力电缆产品营业收入同比减少1.26％至67.76亿元,毛利率同比上升0.34pct至20.25％;裸电线产品营业收入同比增长4.35％至13.63亿元,毛利率同比上升1.43pct至12.08％;电气装备用电线电缆产品营业收入同比增长6.14％至4.76亿元;通信电缆和光缆产品营业收入同比减少12.53％至1.93亿元;特种电缆产品营业收入同比减少42.04％至1.53亿元。

   公司海缆二期工程全面投产,助力海缆业务稳健发展。公司的山东青岛即墨汉缆海洋工程产业链基地主要生产研发脐带缆、超高压海缆等海洋工程装备相关配套产品,拥有海底电缆垂直立式生产车间,将安装三条500kV、一条750kV的超高压生产线。2023年公司即墨海缆二期工程全面投产,海底电缆产能得到显著提升。截至2024年4月12日,公司海缆在手订单约2亿元。公司在海缆行业内具有较强竞争力,未来有望进一步推动业绩增长。

   产业布局完善,积极开拓国际市场。公司下设青岛本部、焦作、八益、长沙、北海等多个下属公司,产业布局合理完善,运输半径小、运输成本低,能够有效保障经营效益。2023年,公司在不断巩固国内市场的同时,积极开拓国际市场,在多个"一带一路"国家进行业务布局,并在一些地区和领域实现海外订单承揽的新突破。此外,公司持续推进技术创新,其中500kV平滑铝护套电缆为国际领先,500kV电缆附件、35KV聚丙电缆为国际先进,进一步夯实公司在高压电缆领域的领先地位。

   维持"增持"评级:考虑到我国海风建设进度较缓背景下,公司海缆业务或将受到一定影响,基于审慎原则,我们下调24/25年并新增26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润8.39/9.12/9.81亿元(下调20％/下调24％/新增),对应EPS分别为0.25/0.27/0.30元,当前股价对应24-26年PE分别为15/13/12倍。公司是我国电线电缆龙头企业之一,有望充分受益于下游电网投资、新能源等需求不断增加;公司近年来重点开拓海风市场,在山东具有行业领先的海底电缆立塔生产线,海缆业务有望打开公司业绩成长空间,维持"增持"评级。

   风险提示:行业政策风险;原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险。