中闽能源(600163):风资源拖累盈利,优质资产等待注入-年报点评

2023年归母净利同比-6.9％;上调盈利预测和目标价中闽能源发布年报,2023年实现营收17.3亿元(同比-3.3％),归母净利6.78亿元(同比-6.9％),扣非净利6.51亿元(同比-10.2％),归母净利低于华泰预测(7.53亿元),主要是来风情况低于预期。其中Q4实现营收6.26亿元(同比+2.2％),归母净利2.94亿元(同比+6.4％)。基于公司2024年经营计划和风资源改善预期,上调风电小时数;上调盈利预测,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.45/0.46/0.48元(前值0.42/0.44/-元)。大股东旗下两大优质资产(平海湾海上风电三期、永泰抽蓄)有望满足资产注入的先决条件、新中标海上风电项目,推动公司中长期业绩增长。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为13倍,给予公司2024年13倍PE,目标价5.85元(前值5.6元),维持"买入"评级。

   发电装机短期内无变化,风资源直接影响盈利表现截至2023年底公司并网装机合计95.73万千瓦,同比无变化;其中陆上风电61.13万千瓦、海上风电29.6万千瓦。2023年福建海上风电净利润同比+4％,福建陆上风电净利润同比-25％,黑龙江风电净利润同比+131％。来风大小是影响公司业绩的核心变量之一,2023年公司的福建陆上/海上风电利用小时分别为2,744/3,905小时(同比-584/-133小时),低于/高于福建全省风电平均水平(2,880小时);公司的黑龙江风电利用小时数为2,443小时(同比-75小时),低于黑龙江全省风电平均水平(2,538小时)。

   集团旗下资产满足注入先决条件,储备资金用于投资并购大股东福建省投资集团在中闽能源2019年重大资产重组时承诺,集团旗下相关资产可启动资产注入的先决条件包括:1)稳定投产;2)一个完整会计年度内实现盈利;3)不存在合规性问题。集团旗下平海湾海上风电三期项目于21年底投产,已满足上述先决条件。集团旗下永泰抽蓄项目安装有4台机组共1.2GW,已于2023年3月28日全容量投产发电,我们预计24年可满足注入条件。2023年公司现金分红比例低于30％,期末留存未分配利润同比+58％至12.8亿元,未来将主要用于公司新项目投资建设、并购和日常经营。

   风险提示:新项目建设滞后;补贴核查结果低于预期;新项目获取不及预期。