华策影视(300133):剧集主业趋势向上,第二成长曲线明确-2023年及2024Q1业绩点评

事件:2024年4月24日,华策影视公告2023年年报及2024年一季报:(1)2023年营收22.67亿元(YOY-8.39％),归母净利润3.82亿元(YOY-5.08％),扣非归母净利润2.9亿元(YOY-3.24％)。

   (2)2024Q1营收1.77亿元(YOY-81.69％),归母净利润0.3亿元(YOY-79.58％),扣非归母净利润144万元(YOY-98.8％)。

   (3)2023年度拟每10股派发现金股利0.41元,合计7669万元,分红率为20.1％。

   投资要点:股权激励彰显发展信心。

   (1)公司2023年营收22.67亿元(YOY-8.39％),主要系播出剧集集数下滑(2023/2022年分别为251/331集);归母净利润3.82亿元(YOY-5.08％);扣非归母净利润2.9亿元(YOY-3.24％),非经常性损益9072万元,主要为政府补助5723万元。2023年毛利率为28.5％(同比下降5.17pct);期间费用率为13.18％(同比下降2.76pct),其中销售费用率同比下降3.64pct。

   (2)拟向董事/总裁傅斌星等授予限制性股票数量不超过1282万股(约占股本总额0.67％),授予价3.65元/股;归属期2024/2025/2026年营收或净利润较2023年增速不低于10％/21％/33％。

   (3)2024Q1营收1.77亿元(YOY-81.69％),归母净利润0.3亿元(YOY-79.58％),扣非归母净利润144万元(YOY-98.8％),主要原因为2024Q1项目较少。

   剧集预计恢复高开机数,电影朝主控发力。

   (1)电视剧:2023年电视剧业务营收19.97亿元(YOY+6.53％),毛利率26.8％(同比下降1.74pct)。2023年首播《去有风的地方》等7部剧集共251集(2022年10部331集),开机5部174集(2022年5部196集)。《承欢记》2024Q2播出;2024年预计开机10部378集(其中《国色芳华》Q1已开机,预计Q2/Q3/Q4开机4/3/2部,如《势在必行》等);《七夜雪》《前途无量》已杀青,《锦绣安宁》已过审,预计2024年上线。

   (2)电影:2023年电影业务收入8056万元(YOY-80.6％),毛利率46.71％(同比提升3.32pct)。2023年上映3部参投影片(《流浪地球2》等)和1部主控影片(《燃冬》),2022年为3部主控影片(《万里归途》票房15.9亿元)。4部主控影片(《我的朋友安德烈》《亲爱的妈妈》等)及2部参投影片(《守阙者》等)预计2024H2上映,S级项目《狂野时代》2024Q1已开机,《刺杀小说家2》预计2024H2开机。

   版权、出海、短剧等业务构建第二成长曲线。

   (1)版权:2023年收购森联影视并完成并表,版权库扩充到5万小时;

   电视剧版权发行收入4.07亿元(YOY+19.33％),占比17.95％(同比提升4.17pct),数据价值在大模型训练层面有待释放。

   (2)出海:累计将15万小时影视作品在全球发行,在海外参投剧集;

   海外新媒体传播宣发矩阵已建有100多个频道。

   (3)短剧:与抖音合作《我的归途有风》反响较好,总播放量超2亿次,位列抖音短剧春节档前三;2024年拟开机《留住时间的人》《我的归途有风2》等短剧,加大资本投入力度。

   (4)动画及运营商:2024年1月成立动漫事业群,已形成6个IP系列,产能初步形成,探索动画电影、卡牌等衍生业态;加大运营商业务孵化,深化与咪咕合作,已实现稳定盈利。

   成立AIGC应用研究院,加大研发投入。

   (1)构建"AI+影视"能力,建立AI工具矩阵。①自研"有风"垂直模型,涵盖"AI编剧助手"等文生文功能,提升创作和评估效率。②上线"AIGC多语种智能翻译工作流"。③上线"AI视频分析检索功能",快速锁定相关素材。④内测"AI剧照"、"AI适配动画"等功能。

   ⑤累积3D数字资产库建设,已储备约700个数字资产场景。

   (2)2023年研发人员同比增长21.2％,研发投入增长70.8％,在内部形成"全员知AI、会AI、用AI"的氛围;设立5亿元专项资金。

   盈利预测与投资评级:公司作为国内电视剧行业龙头,剧集/电影业务趋势向好,版权、短剧、动画等业务有望构建第二成长曲线;同时重视科技与内容结合,构建"AI+影视"能力。我们预计2024-2026年营业收入27.07/31.06/34.72亿元,归母净利润为4.43/5.09/5.77亿元,对应EPS为0.23/0.27/0.30元,对应PE为30.70/26.76/23.58X,维持"买入"评级。

   风险提示:内容市场表现不达预期、制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、政策风险、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。