瑞鹄模具(002997):业绩同比高速增长,汽零业务迎来放量-2023年年报及2024年一季报点评报告

事件:2024年4月22日,瑞鹄模具发布2023年年度报告和2024年一季度报告,2023年公司实现营业收入18.77亿元,同比增长60.73％;实现归母净利润2.02亿元,同比增长44.44％;扣非归母净利润1.84亿元,同比增长81.01％。2024年一季度公司实现营业收入5.06亿元,同比增长31.68％;归母净利润0.76亿元,同比增长76.75％;扣非归母净利润0.7亿元,同比增长81.34％。

   投资要点:公司2023年业绩大幅增长,各项业务放量向上。2023年全年公司实现营业收入18.77亿元,同比增长60.73％;归母净利润2.02亿元,同比增长44.44％。其中单四季度,公司实现营业收入5.79亿元,同比增长70.91％,环比增长32.11％;归母净利润0.48亿元,同比增长42.69％,环比减少25.27％;扣非后归母净利润0.50亿元,同比增长145.69％,环比减少10.27％。2024Q1实现营业收入5.06亿元,同比增长31.68％,环比减少12.71％;归母净利润0.76亿元,同比增长76.75％,环比增长58.20％。分业务来看,2023年专业用设备制造业务收入较上年增长36.30％,系2023年国内订单交付规模较上年增长明显所致,截至2023年底,公司汽车制造装备业务在手订单34.19亿元,较上年末增长12.84％。后续,覆盖件模具智能工厂和高强板模具新工厂同时启动建设,预计2024年部分建设完工并投产,将进一步增厚该业务收入。2023年汽车零部件及配件制造行业的汽车零部件及配件业务较上年同期增长1897.48％,产销量较上年同期大幅增长。

   盈利水平提升,客户结构优化。2024Q1毛利率23.73％,净利率16.25％,同比分别增长0.29pct/4.97pct,环比分别增长7.27pct/7.34pct。公司费用水平管理得当,2024Q1三费(销售费用、管理费用、财务费用)费用率6.11％,同比减少1.15pct,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.70％/4.76％/-0.35％,同比-0.68pct/+0.53pct/-1pct。此外,我们认为奇瑞汽车的交付量持续增加、汽车零部件业务批量生产销量增加以及模检具自动化业务订单交付较上年同期增加带来的规模效应,对公司盈利能力均有提升作用。客户端,公司汽车制造装备业务国内市场订单进一步向头部品牌和高潜质品牌客户聚焦,新增客户包括劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马、印度塔塔、土耳其Tofas、江淮汽车等。传统客户中,奇瑞集团2023年实现销量"十二连涨",2023年实现累计销售188.13万辆,同比增长52.6％。2024Q1实现累计销售52.96万辆,同比增长60.3％。公司通过与奇瑞深度合作,一体化压铸产品共取得定点4款车型,其中2款车型在2023Q4分步量产,其余车型预计在2024年分步量产。

   盈利预测和投资评级公司背靠大客户奇瑞,传统主业制造装备业务订单持续释放,新业务轻量化零部件迎来放量,带来收入高增长。我们预计公司2024-2026年实现营业务收入28.89、36.25、42.96亿元,同比增速为54％、25％、19％;实现归母净利润3.22、4.14、5.17亿元,同比增速59％、29％、25％;EPS为1.5、2.0、2.5元,对应PE估值分别为19、14、12倍,我们看好公司未来发展,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示1)核心客户需求不及预期;2)新产品拓展不及预期;3)新产能释放与盈利爬坡不及预期;4)原材料价格波动;5)零部件行业竞争加剧;6)对关联方奇瑞汽车等的关联交易金额和占比均提升的风险。