中国汽研(601965):23年技术服务营收同比+19.1％,前期布局逐步进入收获期-季报点评

23年技术服务营收同比+19.1％,扣非归母净利润同比+15.8％。根据财报,公司23年实现营收40.07亿元,同比+21.8％,扣非前/后归母净利润分别为8.3/7.5亿元,同比分别+19.8％/+15.8％。非经常性损益0.72亿元/同比+88.6％,主要原因为新增棚改收益0.29亿元。分业务来看,技术服务/装备制造分别实现收入33.1/6.7亿元,同比+19.1％/+37.7％。技术服务业务保持稳健增长的原因是拓客户顺利,在汽车新四化催生服务需求下,风洞、安全、新能源及智能网联业务量同比提升。24Q1公司实现营收8.6亿元,同比+21.8％;扣非前/后归母净利润1.6/1.5亿元,同比+15.2％/+14.1％,继续稳健增长。

   业务结构变化致毛利率波动,23年分红率超40％。根据财报,公司23年毛利率43.0％/同比-1.1pct,主要由于毛利率较低的装备制造业务占比提升所致。从费用率来看,公司23年期间费用率19.5％/同比+1.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4％/9.1％/6.4％/-0.4％,分别同比+1.2/-0.2/-0.1/+0.1pct。23年公司权益分派预案,拟每10股派息3.3元,分红率为40.16％,多年维持高位。

   国内稀缺的独立汽车检测机构,法规升级和新标准出台推动检测业务量价齐升。公司拥有行业完整检测资质,行业壁垒高,法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升,中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。公司通过构建检测工程、能源动力、信息智能、后市场和装备五大事业部,提升重庆总部能力建设和优化北京、苏州、深圳区域总部的全国空间布局,创新建立"标准-认证-检测-品牌"商业模式。

   盈利预测与投资建议:公司是汽车检测稀缺标的,受益电动智能化机遇,预计公司24-26年EPS为0.90/1.03/1.18元/股,维持公司的合理价值26.86元/股不变,维持"买入"评级。

   风险提示:新车型推进放缓;项目推进不达预期;行业景气度下降。