君亭酒店(301073):收入高增显示潜力,投入期业绩待释放-2023年报及2024Q1业绩点评

本报告导读:2024Q1财报低于预期,直营门店爬坡期及开办费用拖累业绩表现,但收入端高增长显示出未来释放业绩潜力。

   投资要点:业绩低于预期。考虑直营店仍需爬坡,下调2024/25年EPS至0.62/0.90(-0.15/-0.14)元,新增2026年EPS预测为1.18元。考虑公司快速成长期,具备度假品牌心智优势,有望受益旅游旺季高景气度,给与2025年高于行业平均33xPE,上调目标价至29.40元,增持。

   业绩简述:2023年实现营收5.34亿元/+56.16％,归母净利3,052万/+2.60％,归母扣非净利2,759万/+8.31％;其中:23Q4单季营收1.52亿/+61.45％,归母净润655万/71.4％,归母扣非净利554万/+48.2％。

   收入高增,开办费用及爬坡拖累业绩。①23Q4:RevPAR恢复至19年109％;24Q1:RevAPR同比23Q1增长12.23％,恢复至19年121％;23年新开34家门店,新签约55家;②截止24Q1,开业门店219家,待开业门店177家,合计396家。③2023年开办费用及一次性损益拖累业绩;24Q1增量新门店驱动RevPAR增速好于同行业,但业绩受三因素拖累:1)新开门店筹建费用,2)新开门店如重庆、北京等仍处于爬坡期亏损;3)营销及OTA等渠道费用增加。

   增量门店有业绩释放潜力,受益旅游出行需求景气。①收入端高增表明直营门店逐渐进入盈利期,确有业绩改善的潜力;②但较小的利润规模决定了其业绩端受开店、营销等因素影响,波动较大;③君亭自身品牌矩阵和产品正在快速迭代,产品和运营能力支撑的高端全服务品牌为稀缺能力,通过资本+运营双轮驱动推动规模持续扩张。

   风险提示:经济波动影响需求,组织架构整合,效率提升不及预期。