广汇能源(600256):一季度量价影响致营收下降,氢能项目全线贯通助推绿色能源转型加速-2024年一季报点评

事项:

   公司发布24年一季报,24Q1实现收入100.41亿元,同比减少49.44％;实现归母净利润8.07亿元,同比减少73.15％;实现扣非归母净利润7.74亿元,同比减少73.88％,环比增长8.56％。

   评论:

   产销规模下降叠加产品价格较弱,公司一季度营收同比下降较多。1)煤炭方面,一季度国内煤炭市场供给维持宽松态势,24Q1秦皇岛Q5500动力煤平仓价902元/吨,环比下降6％;而甘肃地区煤价总体平稳,Q5500电煤车板价760元/吨,环比基本持平。受极端天气及安全检查影响,公司一季度煤炭产量有所下降,其中原煤/提质煤产量同比分别-13％/-19％至589/86万吨;销量同比分别-1％/+27％至780/122万吨。2)天然气方面,一季度全球气价在库存高位及气温偏暖的背景下继续下行,其中LNG到岸价/国产LNG出厂价同比分别-43％/-25％。而国内管道气资源充裕,LNG产量持续高位,因此一季度公司天然气产销规模有所下滑,其中产量/销量分别同比-5％/-44％至13.42/82.10万吨。3)煤化工方面,相关产品装置负荷仍处于稳步回升中,其中甲醇/煤基油品/副产品产量同比分别-4％/-15％/-3％至29/14/11万吨,销量同比分别-46％/-19％/-49％至28/14/16万吨,乙二醇装置于3月末完成技改消缺及投料,并于4月3日产出聚酯级产品。24Q1公司实现毛利率17.48％,同比/环比分别-6.05/+3.25pct;实现净利率7.67％,同比/环比分别-7.31/+6.04pct。一季度期间费用率达5.38％,同比+2.32pct,主要系财务费用有所增加。

   盈利中枢或逐步抬升,高股息凸显长期配置价值。2023年公司拟派发现金红利0.7元/股(含税),分红比例为87.9％,较2022年+35pct,截至4月25日收盘,当前股息率达9.6％。考虑到随着公司新增产能的逐步落地,公司盈利能力中枢有望进一步抬升。公司在2022-2024年执行每年实际分配现金红利不低于0.70元/股,后续高分红或具备可持续性,公司长期配置价值有望逐步凸显。

   氢能示范项目全线贯通,绿色能源战略转型加速。公司依托自身企业优势,加快启动绿色能源战略转型,在CCUS及氢能方面项目布局逐步取得成效。其中在CCUS方面,一期建设10万吨/年示范项目已成功运行,24Q1实现CO2产量约2.81万吨,300万吨/年CCUS项目已完成产品工艺路线论证,项目建设逐步启动。在氢能方面,目前已有10辆氢能重卡牵引车共加氢11.4吨,场景内运输729辆次,共运输煤炭5.34万吨;氢能示范项目水电解制氢装置一次开车成功,产出合格氢气,氢气纯度达99.992％。目前公司氢能示范项目全面进入到试生产运行阶段,电解水制氢+工业副产氢+储氢+加氢+运氢+用氢全线贯通,在提升公司竞争力的同时亦将加快公司第二次战略转型步伐。

   投资建议:考虑到马朗煤矿手续尚需办理,我们下调公司24年利润预测至55.04亿元(前值为59.25亿元),维持25-26年归母净利润预测分别65.17、76.29亿元,对应EPS分别为0.84、0.99、1.16元,当前市值对应24-26年PE分别为9x、7x、6x。采用相对估值法,参考同行业可比公司平均估值,考虑到公司拥有明确的量增逻辑,兼具高股息、低估值的属性,我们给予公司24年10x估值,对应目标价8.40元,维持"强推"评级。

   风险提示:能源价格大幅波动、地缘政治风险、产能建设进度不及预期、煤化工下游需求不及预期等。